>> 方正證券-西藏珠峰(600338)價格上漲已顯現(xiàn),業(yè)績爆下半年拭目以待-160719
| 上傳日期： |
2016/7/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊誠笑，孫亮 |
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此報告為加密報告 |
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歸屬于母公司的凈利潤26,361.52 萬元，提高59.49%。
待處理資產(chǎn)拖累盈利，鉛鋅業(yè)務(wù)實際盈利更高。從主營業(yè)務(wù)來看，公司過去的銦、鋅冶煉業(yè)務(wù)和貿(mào)易子公司虧損2000 萬元左右。公司已在出售流程中，計劃出售給湖南智昊投資有限公司，由于目前交易還沒完成，損益仍然記在西藏珠峰里。剔除出去后公司半年報利潤可超過2.85 億元左右。
價格同比下降，毛利率不降反升。上半年LME 鉛、鋅價格同比去年均有較大降幅，其中鉛、鋅均價跌幅分別為15.79%和8.72%，銀價也小幅下跌。公司毛利率上漲原因主要有二：1. 營業(yè)成本繼續(xù)下降。公司2016 年上半年鉛鋅營業(yè)成本較2015 年全年下跌60 人民幣/金屬噸左右，降幅達(dá)2%。2.此外，公司北阿礦開采過程中礦山品位上升明顯，伴伴生銅品位甚至達(dá)0.4%。
礦石綜合價值大幅提高，提升毛利率水平。
資源儲量豐富，找礦增儲潛力大。北阿礦主要礦體在深部出現(xiàn)富硫化物的高品位富礦塊，鉛鋅在局部地段品位達(dá)10%以上，銀品位由40-50 克/噸整體提高至130 克/噸，變成富銀鉛鋅礦山。
隨著開采和探礦工程加大，預(yù)計在1000 米以下有條件形成新的高品位礦化富集區(qū)。已有礦區(qū)資源進(jìn)一步擴(kuò)張潛力極大。
價格上漲開始反應(yīng)，下半年業(yè)績爆發(fā)可期?？紤]到存貨變化不大，公司礦石產(chǎn)量近似于銷量。二季度礦石產(chǎn)量增速為26%，而毛利增速達(dá)到36%。一季度鉛鋅銀平均價格分別為1731.8 美元/噸、1803.7 美元/噸以及15.891 美元/盎司。按照七月以來的金屬均價計算，下半年公司鉛鋅利潤有望達(dá)到4.7 億元，全年達(dá)到7.32 億元，如果將白銀漲價也算上，公司下半年預(yù)計可增收4000 萬元。全年利潤有望為公司增加3955.8 萬元。全年累計達(dá)7.72 億元。
根據(jù)我們測算，預(yù)計公司2016 年和2017 年凈利潤為7.45 億和9.33 億，對應(yīng)PE 為29.17 倍和23.28 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次出現(xiàn)，金價大幅下跌；德國債務(wù)違約問題，至今沒有定路。
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