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    評(píng)論：
    1、高估值板塊拆分再上議程，銀行業(yè)改革提速
    自2015 年初銀監(jiān)會(huì)明確提出指導(dǎo)條件成熟的銀行對(duì)信用卡、理財(cái)、私人銀行、直銷(xiāo)銀行、小微企業(yè)信貸等業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行牌照管理和子公司改革試點(diǎn)后，光大、中信、興業(yè)、浦發(fā)等上市銀行紛紛響應(yīng)，相對(duì)成熟的理財(cái)、信用卡等相對(duì)成熟的業(yè)務(wù)板塊成為拆分的重點(diǎn)。光大銀行是國(guó)內(nèi)首個(gè)提出組建理財(cái)子公司規(guī)劃的銀行，2015 年3 月28 日率先公告董事會(huì)同意設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)子公司。時(shí)隔一年半，信用卡和直銷(xiāo)銀行的拆分也被提上日程，釋放出銀行業(yè)改革提速的積極信號(hào)，有利于整個(gè)板塊估值中樞的提升。但此項(xiàng)對(duì)外投資事項(xiàng)后續(xù)仍將經(jīng)股東大會(huì)審議并報(bào)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
    2、信用卡等業(yè)務(wù)拆分將重新打開(kāi)業(yè)務(wù)發(fā)展空間，同時(shí)有利于提升光大銀行估值一方面，信用卡等業(yè)務(wù)拆分獨(dú)立成立子公司有利于引進(jìn)更市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制。
    另一方面，作為獨(dú)立法人主體存在更便于利用杠杠，引入市場(chǎng)化資金，為信用卡等業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供內(nèi)生動(dòng)力。此外，信用卡業(yè)務(wù)獨(dú)立成為子公司將抬升銀行估值，目前海外可比公司PE 和PB 估值水平遠(yuǎn)超目前A 股上市銀行的估值水平。此外，高估值板塊拆分也是推動(dòng)光大銀行股價(jià)上漲的重要催化劑。
    3、光大銀行是未來(lái)光大集團(tuán)整體上市時(shí)估值關(guān)鍵，預(yù)計(jì)會(huì)有更多利好釋放光大銀行是未來(lái)光大集團(tuán)整體上市時(shí)估值的最重要組成部分和影響因素，需要通過(guò)提升光大銀行估值來(lái)提升光大集團(tuán)估值，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多利好釋放。7 月份大股東增持也預(yù)示著集團(tuán)整體上市的步伐有所加快，光大銀行作為集團(tuán)旗下的核心板塊，將在集團(tuán)資源整合中獲益。長(zhǎng)期來(lái)看，光大集團(tuán)公司增加對(duì)光大銀行的控制權(quán)也有利于進(jìn)一步加強(qiáng)集團(tuán)子公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)集團(tuán)之間的資源和渠道的共享，有利于光大銀行進(jìn)一步開(kāi)展綜合化經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化目前固有的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。
    4、重申看好維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，并重申維持重點(diǎn)推薦組合
    預(yù)計(jì)光大銀2016E/2017E 歸屬于母公司普通股凈利潤(rùn)297/305 億元，分別同比增0.7%和2.4%。EPS 分別為0.64/0.65 元，BVPS 分別為5.04/5.79 元?，F(xiàn)價(jià)交易于2016 年P(guān)B 0.78X,低于行業(yè)平均水平?；诟吖乐蛋鍓K拆分預(yù)期、股東增持預(yù)期以及未來(lái)金控協(xié)同發(fā)展，我們認(rèn)為光大銀行的估值應(yīng)逐步向行業(yè)均值回歸（2016 年 PB 估值中樞在1X 左右），目標(biāo)價(jià)5.04 元，對(duì)應(yīng)絕對(duì)收益空間25%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：本次投資存在審批風(fēng)險(xiǎn)