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1）控股股東全額認(rèn)購，看好公司前景。本次預(yù)案擬發(fā)行數(shù)量不超過1.58 億股，發(fā)行完畢后當(dāng)代科技持股比例上升為32.7%，提升約7.8 個(gè)百分點(diǎn)；2）募集資金優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。本次方案的發(fā)行價(jià)格為17.76 元/股，擬募集不超過28 億元，其中約13 億元用于償還銀行貸款，15 億元用于償還短期融資券。截至2016 年6 月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率約為61.8%，若本次募集資金順利到位將使得公司資產(chǎn)負(fù)債率降低至55.8%，將改善公司財(cái)務(wù)狀況，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力；3）降低貸款規(guī)模，提高公司后續(xù)融資能力，保障公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的良性發(fā)展。
    半年業(yè)績高增長，國際化業(yè)務(wù)不斷突破。1）2016 年上半年收入增速約為28%，主要原因?yàn)楣炯涌鞝I銷體系轉(zhuǎn)型升級，且國際業(yè)務(wù)取得突破性增長，子公司美國普克實(shí)現(xiàn)收入約1900 萬美元，Epic Pharma 并表收入約1100 萬美元。如不考慮并購費(fèi)用增加等因素影響，2016 年上半年公司的扣非凈利潤增長約為23%，費(fèi)用控制較好，利潤增速穩(wěn)??；2）提升質(zhì)量水平與國際接軌，同時(shí)推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新。福沙、布洛羥考酮、鹽酸納布啡新增適應(yīng)癥等已拿到臨床試驗(yàn)批件，布洛芬軟膠囊獲得美國FDA 的ANDA 批準(zhǔn)文號(hào)，且疫苗與血制品領(lǐng)域研發(fā)也取得新進(jìn)展，產(chǎn)品梯隊(duì)日益豐富；3）國際業(yè)務(wù)取得突破進(jìn)展。a、普克收入大幅增長，且隨著新藥獲批上市將進(jìn)一步提升業(yè)績；b、Epic Pharma 提升美國市場業(yè)務(wù)規(guī)模及研發(fā)能力；c、宜昌人福口服制劑出口車間、非洲藥廠已經(jīng)正式投入運(yùn)營，將進(jìn)一步提升國際業(yè)務(wù)收入占比；4）布局醫(yī)療服務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司積極推進(jìn)公立醫(yī)院合作，黃石人福醫(yī)院、臨安市中醫(yī)院、宜昌市婦幼保健院等運(yùn)營正常，同時(shí)與荊州市第二人民醫(yī)院、咸寧市中心醫(yī)院等達(dá)成合作意向，積極開展衍生業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測與評級。不考慮本次非公開發(fā)行影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益分別為0.70 元、0.93 元、1.09 元，對應(yīng)市盈率分別為30 倍、23 倍、19 倍。
    公司營銷體系轉(zhuǎn)型推動(dòng)產(chǎn)品快速增長，全年業(yè)績或有超預(yù)期表現(xiàn)。通過制劑出口、海外并購等拉動(dòng)國際業(yè)務(wù)增長，且隨著Epic Pharma 并表將進(jìn)一步擴(kuò)大國際業(yè)務(wù)收入占比。醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域積極布局，外延預(yù)期強(qiáng)烈。本次擬通過非公開發(fā)行募集資金，控股股東全額認(rèn)購也顯示其對未來發(fā)展的信心。首次覆蓋給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售或低于預(yù)期，海外布局進(jìn)展或低于預(yù)期。