>> 中信證券-人福醫(yī)藥（600079）2016年中報點評-海外業(yè)務戰(zhàn)略布局今年迎來歷史拐點-160829
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強 |
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H1 實現(xiàn)EPS 0.33 元，同比上升37.50%，符合預期。從單季度的數(shù)據(jù)來看，2016Q2 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.33 億元，環(huán)比增長13.12%；歸母凈利潤2.78 億元，環(huán)比增長86.51%，盈利提升明顯。
醫(yī)藥工業(yè)板塊穩(wěn)健增長，多領域布局產(chǎn)品發(fā)力未來業(yè)績成長可期。公司2016 年上半年醫(yī)藥主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入46.36 億元（占總收入約81.11%），同比增長27.20%，核心業(yè)務保持穩(wěn)健快速增長，其中化藥制劑收入同比上升約37%，化藥原料同比上升約188%，中藥同比上升約17%，生物制劑同比上升32%，其他產(chǎn)品（含器械）同比上升約14%，除化藥制劑和生物藥制劑因新廠區(qū)投產(chǎn)以及招標限價等原因造成毛利率較大幅度下滑外（-4.80 和-9.19pcts），其他均保持毛利率小幅提升。醫(yī)藥工業(yè)方面，公司已形成在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)多個細分市場的競爭優(yōu)勢，目前已布局包括麻醉（宜昌人福）、生育調(diào)節(jié)藥物和甾體激素（葛店人福）、血制品（中原瑞德）、維吾爾藥（新疆維藥）、醫(yī)學產(chǎn)品經(jīng)銷（北京醫(yī)療）等，醫(yī)療服務方面，已經(jīng)收購或建立 12 家醫(yī)院，形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，搶占產(chǎn)業(yè)制高點。
制劑出口2016 年迎來拐點，未來業(yè)績爆發(fā)有力支撐。公司自2014 年開始大力投入制劑出口業(yè)務，目前已在宜昌、武漢和非洲馬里建立起符合cGMP認證要求的生產(chǎn)車間，其中武漢普克軟膠囊生產(chǎn)線已零缺陷通過美國FDA核查。公司上半年國外業(yè)務收入4.36 億元、同比增長達169%，下半年隨著合作加深公司OTC 產(chǎn)品出口業(yè)務也有望迎來拐點。目前公司在海外儲備了40 多個ANDA/NDA 項目品種，結合今年年初收購的Epic Pharma 公司優(yōu)秀的產(chǎn)品線及海外渠道，為公司未來業(yè)績爆發(fā)提供有力支撐。
Epic 重磅新藥帶來未來業(yè)績提升點。今年2 月聯(lián)邦法院判決原研公司Purdue 公司四種關鍵專利無效，Epic 對重磅藥物OXYCONTIN 進行專利挑戰(zhàn)年內(nèi)有望取得進展。盡管目前公司未能投產(chǎn)，獲得FDA 許可時間未知，但根據(jù)2015 年該藥美國銷售額25 億美元估算，該藥估計未來能為人福提供3-6 億美元的高毛利年營收。并且隨著Epic 公司5 月并表，預計下半年將為公司貢獻實現(xiàn)2000-3000 萬美元凈利潤，業(yè)績拉動效應明顯。
風險因素。海外出口業(yè)務不達預期，醫(yī)療服務業(yè)務開展不達預期。
維持“買入”評級。公司現(xiàn)有醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務穩(wěn)健增長，國際化戰(zhàn)略及醫(yī)療服務業(yè)務持續(xù)推進，未來業(yè)績成長可期，預期并表Epic 未來幾年將帶來顯著業(yè)績增厚?？紤]EPIC Pharma 并表后的業(yè)績，調(diào)整2016-2018 年EPS預測至0.73/0.97/1.19（原預測為0.70/0.86/1.04）元， 參考行業(yè)可比公司給予公司2016 年40 倍PE，調(diào)整目標價至29.2 元，維持“買入”評級。
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