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一旦發(fā)行完成，公司實際控制人及其一致控制人仍掌握公司股權24.18%，不構成借殼上市。星城石墨股東承諾2016 年、2017 年和2018 年經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于3,500 萬元、4,500 萬元和5,500 萬元。中科電氣擬通過本次重大資產重組，收購國內負極材料排名前五的星城石墨，從而成為純正鋰電負極材料標的。
    星城石墨客戶資源優(yōu)質，動力時代迎來高速發(fā)展：星城石墨客戶結構優(yōu)質，與比亞迪、福斯特、星恒電源、浙江佳貝思等主要客戶已建立長期穩(wěn)定的合作關系，尤其是大客戶比亞迪動力電池擴張規(guī)劃宏偉，對材料的需求逐漸上漲。公司天然石墨產品在比亞迪供應鏈中占據(jù)較高比重，并在積極開發(fā)新客戶，包括深圳比克、珠海光宇、江蘇楚漢新能源、浙江超威創(chuàng)元等企業(yè)，客戶未來定位均是動力鋰電池，充分享受新能源汽車高速發(fā)展紅利。利用動力鋰電時代的客戶開發(fā)，星城石墨規(guī)模迅速提升，不斷向第一梯隊靠攏。
    技術引領鑄就核心競爭力，上市公司搭建平臺：星城石墨專注鋰電池負極材料研發(fā)生產十多年，技術積累雄厚，石墨粉體加工技術國際先進，熱處理工藝和石墨復合技術國內領先，下一代的硅碳負極產品已經中試。技術引領還要結合規(guī)模優(yōu)勢，上市公司平臺可以迅速為公司提供資金用于產能擴建，星城石墨現(xiàn)在單月產能1000 噸且基本滿產，難以滿足全部客戶的需求。上市公司資源結合自身技術優(yōu)勢對星城石墨的發(fā)展提速效果立竿見影。
    投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價19.00 元。我們預計公司2016-2018 年凈利潤分別為0.3 億元、0.98 億元和1.32 億元，其中17、18 年考慮已經星城石墨并表，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為19.00 元。
    風險提示：產能擴張不及預期。