>> 安信證券-北方國際(000065)充足訂單和集團支持開啟高成長之路-160913
| 上傳日期： |
2016/9/14 |
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作者： |
夏天 |
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二季度單季收入增長45.38%；歸母凈利潤增長106.88%。訂單生效良好，國際工程收入驅(qū)動業(yè)績大幅增長?？紤]到去年三季度業(yè)績基數(shù)較低，今年三季度有望進一步加速。集團北方公司十三五期間全力支持公司建設一帶一路對外標桿，打造集團全新增長極。公司在手訂單充裕，訂單新簽及生效趨勢強勁，當前國際工程業(yè)務站在新一輪高速成長起點上。
■在手訂單充裕，伊核問題解禁最受益A 股標的之一。公司目前在手重大合同593 億元，為2015 年收入的14 倍，其中未生效320 億元，生效待執(zhí)行為231 億元，巨額在手訂單為未來持續(xù)增長奠定堅實基礎。今年1 月16 日，伊朗核協(xié)議開始執(zhí)行，對伊所有國際和單邊制裁基本解除。習近平主席也于解禁后隨即展開對伊朗訪問，中伊雙方簽訂17 項簽署協(xié)議和意向書，涵蓋能源、產(chǎn)能、經(jīng)貿(mào)、基礎設施等領域的雙邊合作約定。近期新聞報道伊朗與中國展開新一輪石油領域重磅合作，多家中國企業(yè)與伊朗新簽鐵路、石化等領域大單，中國進出口銀行也展開對伊項目融資。公司在伊超200 億項目面臨大范圍生效，增長預期將瞬間顯著提升，為A 股最受益標的之一。
■集團全力支持打造國際工程及民品國際化經(jīng)營平臺，募集資金縮減提升EPS增厚效應。集團近期將北方車輛、北方物流、北方機電、北方新能源、深圳華特等資產(chǎn)注入，公司將成為整合北方公司內(nèi)部國際工程和民品國際化經(jīng)營業(yè)務的大平臺，全面提升為客戶提供一攬子解決方案的能力，更有利于公司加快國際市場開拓步伐。新重組方案修訂后募集資金減少8.65 億元，導致交易后公司總股本由原預案中的3.80 億股調(diào)整為3.45 億股。原方案中注入資產(chǎn)對EPS 已經(jīng)起到增厚效果，方案調(diào)整后新增股本規(guī)?？s減，EPS 將得到進一步提升。
■具有“大集團、小公司、唯一平臺”特征，十三五期間集團集中資源打造一帶一路標桿企業(yè)。公司實際控制人北方公司2014 年收入1532 億元，凈利潤為55億元，而北方國際2015 年收入僅43 億元，利潤2.2 億元，是其旗下唯一A 股上市公司平臺和對外工程承包窗口，具有典型的“大集團、小公司、唯一平臺”特征，在一帶一路國家戰(zhàn)略背景下必將得到集團全力支持。公司此前公告控股股東變?yōu)楸狈焦?，在集團內(nèi)層級提升，利于提升管理效率，優(yōu)化資源配臵，提高以公司為平臺進行資本運作的便利性，后續(xù)存進一步資產(chǎn)注入潛力。未來集團軍貿(mào)業(yè)務的客戶和渠道將與公司國際工程業(yè)務產(chǎn)生巨大協(xié)同，集團內(nèi)礦業(yè)及石油等資產(chǎn)也將有助于公司業(yè)務向更多元領域延伸。
■投資建議：預測公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為4.4/6.2/8.6 億元（備考利潤），15-18 年CAGR=61%，EPS 分別為1.28/1.81/2.48 元（增發(fā)攤?。?，當前股價對應PE 分別為29/20/15 倍，目標價48 元（對應2017 年26 倍PE），買入-A評級。
■風險提示：國際經(jīng)營風險、匯兌損失風險、資產(chǎn)整合風險。
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