>> 安信證券-百潤股份(002568)關(guān)注“業(yè)績拐點+未預(yù)期的大比例回購“機會-160918
| 上傳日期： |
2016/9/18 |
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買入 |
作者： |
蘇鋮 |
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預(yù)調(diào)酒季度收入從2015 年2 季度的8.4 億元，大幅下降到2015 年4 季度的1.2 億左右，2016年上半年預(yù)調(diào)酒收入3.47 億元，1、2 季度預(yù)調(diào)酒收入較為接近，均不足2億元，底部明確，從6 月份以來，終端銷售和廠家發(fā)貨呈現(xiàn)良好恢復(fù)態(tài)勢。
營銷方面，3 季度集中推出大IP 營銷舉措，7 月份RIO 同優(yōu)酷阿里戰(zhàn)略合作，贊助免廣告線上觀看《中國新歌聲》，同時線下終端同步展開互動宣傳；8月份RIO 贊助并植入的《微微一笑很傾城》熱播，網(wǎng)播量近百億次。渠道上公司重回重點KA 渠道，聚焦投入，使得KA 終端銷售情況明顯好轉(zhuǎn)。我們認為公司主動調(diào)控，加快渠道回歸正常，有助于下一步更加健康有序發(fā)展。
我們預(yù)測公司下半年報表環(huán)比上半年大幅改善基本確定。
■預(yù)調(diào)酒全年業(yè)績預(yù)計同承諾有顯著差異，依據(jù)《盈利預(yù)測補償協(xié)議》，大比例回購潛在可能性巨大。公司在注入預(yù)調(diào)酒資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組時，交易雙方簽署《盈利預(yù)測補償協(xié)議》，交易對方同意以股份回購方式補償實際凈利潤數(shù)不足凈利潤預(yù)測數(shù)的差額，將其在資產(chǎn)重組交易中獲得的認購股份按照公式計算股份回購數(shù)，該部分股份將由上市公司以 1 元總價回購并予以注銷。應(yīng)回購的補償股份數(shù)量計算公式為：補償期間每年末應(yīng)補償股份數(shù)量＝（截至當年末累計凈利潤預(yù)測數(shù)－截至當年末累計實際凈利潤數(shù)）÷補償期限各年累計凈利潤預(yù)測數(shù)×標的股份總數(shù)－已補償股份數(shù)量。由于公司2016年上半年預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)虧損約1.5 億元，謹慎估計全年預(yù)計盈利不超過6000 萬元，如按盈利6000 萬元計算，則年末應(yīng)補償股份數(shù)量約1.3 億股，占目前總股本的14.54%。預(yù)計2016-17 年累計補償股份占總股本近25%。
■投資建議：調(diào)整2016-17 年盈利預(yù)測，維持買入-B 投資評級?；诠編齑娴臀?，發(fā)貨改善確定性高，下半年報表環(huán)比和同比改善可期，以及隱含的大概率回購催化劑，給予6 個月目標價27.00 元。
■風險提示：預(yù)調(diào)酒市場擴容減緩，公司新品銷售不達預(yù)期。
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