>> 海通證券-天音控股(000829)1+N戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),彩票業(yè)務(wù)待政策春風(fēng)-160918
| 上傳日期： |
2016/9/19 |
大小： |
355KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
其中，通信產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降20.57%，酒類銷售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降40.72%。其原因主要是市場(chǎng)環(huán)境變化代理的部分品牌手機(jī)銷售額減少導(dǎo)致的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降，以及母公司匯算清繳補(bǔ)繳2015 年所得稅導(dǎo)致的所得稅增加。
主營(yíng)業(yè)務(wù)線上+線下渠道資源豐富，上下游資源整合效益可期。作為中國(guó)最大的手機(jī)分銷商之一，手機(jī)分銷業(yè)務(wù)是公司的核心基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。基于20 年全國(guó)線下實(shí)體渠道優(yōu)勢(shì)，公司與華為、蘋果等國(guó)內(nèi)外知名手機(jī)制造商和國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商均保持深入的合作關(guān)系，通過(guò)構(gòu)筑天聯(lián)網(wǎng)垂直B2B 產(chǎn)業(yè)電商平臺(tái)與覆蓋全國(guó)的8 萬(wàn)多家實(shí)體門店，實(shí)行線上+線下O2O 模式，通過(guò)大分銷、電商和FD 三箭齊發(fā)，年銷售手機(jī)2000 多萬(wàn)臺(tái)，確立手機(jī)分銷行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。同時(shí)，公司通過(guò)整合上下游資源，布局手機(jī)分銷及零售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，打造手機(jī)及智能設(shè)備垂直電商生態(tài)系統(tǒng)，持續(xù)進(jìn)行品牌和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，盈利能力有望進(jìn)一步提升。2011 年公司與挪威Opera 成立合資公司后，持續(xù)推出了歐朋瀏覽器、流量寶、歐朋白上網(wǎng)等用戶量大、市場(chǎng)份額高、節(jié)省流量技術(shù)業(yè)界領(lǐng)先的產(chǎn)品；為進(jìn)一步改善盈利能力，公司基于10 億用戶數(shù)據(jù)精準(zhǔn)廣告投放與國(guó)內(nèi)外主流廣告平臺(tái)資源共享，推出歐朋商業(yè)廣告平臺(tái)，目前全球月活用戶已達(dá)3.5 億。此外，公司旗下移動(dòng)閱讀平臺(tái)“塔讀文學(xué)”聚合海量網(wǎng)絡(luò)文學(xué)和出版文學(xué)作品原創(chuàng)IP， 2015年移動(dòng)閱讀領(lǐng)域約占市場(chǎng)份額的10%，排名僅次于掌閱和QQ 閱讀，目前擁有注冊(cè)用戶2.2 億，日活躍用戶300 萬(wàn)，17 萬(wàn)冊(cè)作品與2000 多位作者，隨著公司未來(lái)逐步跟投原創(chuàng)IP 的影視及手游項(xiàng)目，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力有望不斷強(qiáng)化，盈利能力進(jìn)一步提升。
彩票行業(yè)增長(zhǎng)明確、市場(chǎng)空間廣闊，公司將率先受益政策春風(fēng)。彩票行業(yè)是增長(zhǎng)潛力明確的朝陽(yáng)行業(yè)。人均購(gòu)彩水平上，目前中國(guó)彩民僅占總?cè)丝诘?0%左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家60%-80%的占比仍有較大差距，未來(lái)增長(zhǎng)潛力可觀，市場(chǎng)空間廣闊。公司通過(guò)收購(gòu)業(yè)內(nèi)唯一福彩體彩雙準(zhǔn)入公司稀缺標(biāo)的掌信彩通，具備了研發(fā)核心交易系統(tǒng)與彩票銷售終端的核心優(yōu)勢(shì)；通過(guò)設(shè)立天聯(lián)彩彩票產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，積極挖掘彩票產(chǎn)業(yè)鏈及格局中的游戲機(jī)會(huì)、平臺(tái)機(jī)會(huì)、運(yùn)營(yíng)機(jī)會(huì)和渠道機(jī)會(huì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)彩票政策環(huán)境的寬松，公司深度挖掘現(xiàn)有業(yè)務(wù)，逐步開(kāi)拓新興業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合并購(gòu)的內(nèi)涵外延式布局具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望率先受益政策春風(fēng)，彩票業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值。公司以一網(wǎng)一平臺(tái)為戰(zhàn)略，做強(qiáng)手機(jī)分銷的軸心主業(yè)，通過(guò)“1+N”的業(yè)務(wù)布局，“云-管-端”的業(yè)務(wù)模式，逐步發(fā)展成為集手機(jī)分銷、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)轉(zhuǎn)售和彩票業(yè)務(wù)為一體的集團(tuán)化公司。未來(lái)看點(diǎn)：（1）手機(jī)分銷傳統(tǒng)主業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整改善預(yù)期強(qiáng)烈，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)轉(zhuǎn)售等業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，盈利能力逐漸增強(qiáng)；（2）公司通過(guò)收購(gòu)稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的掌信彩通、設(shè)立天聯(lián)彩彩票產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)有望借力政策春風(fēng)率先受益，迎來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?；谏鲜隹紤]，我們預(yù)計(jì)公司2016 年至2018 年EPS 為0.18 元、0.38 元和0.46 元。參考同行業(yè)可比公司，給予2016 年動(dòng)態(tài)PE75 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.50 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)彩票政策重啟慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響分銷業(yè)務(wù)收入的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
