>> 安信證券-盈峰環(huán)境(000967)深度分析-PPP系列報告之公司篇-管理層銳意進(jìn)取，環(huán)保平臺大有可為-160919
| 上傳日期： |
2016/9/19 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
邵琳琳，楊心成 |
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與盈峰合作后，將有效解決過去宇星資金緊張、管理混亂的問題，并在環(huán)境治理監(jiān)測先行、生態(tài)監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)&監(jiān)測事權(quán)上收的催化下，有望迎來高成長。此外，在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位為宇星科技后續(xù)進(jìn)入治理以及運營管理業(yè)務(wù)積累了廣泛的客戶群體，為后續(xù)PPP 訂單的獲取提供基礎(chǔ)。
■外延不斷，搭建大環(huán)保平臺：從2015 年起，盈峰環(huán)境開啟全面轉(zhuǎn)型環(huán)保的大幕，先是3 月份通過發(fā)行股份方式作價17 億元收購國內(nèi)監(jiān)測龍頭宇星科技100%股權(quán)；10 月份收購并增資控股垃圾焚燒企業(yè)綠色東方70%股權(quán)；11 月份成立規(guī)模為30 億元的環(huán)保并購基金，為后續(xù)外延并購儲備項目；然后2016 年8 月現(xiàn)金收購亮科環(huán)保55%股權(quán)和順德區(qū)五家城鎮(zhèn)污水廠100%股權(quán)，介入水處理領(lǐng)域，形成水、固廢、監(jiān)測的環(huán)保平臺企業(yè)。此外，公司今年7 月份發(fā)布新的定增預(yù)案，擬募集不超過9.5 億元用于垃圾焚燒廠的建設(shè)、環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)研發(fā)和補充流動資金，良好的財務(wù)狀況進(jìn)一步增強公司訂單的獲取能力。
■PPP 業(yè)務(wù)值得期待：從2014 年76 號文發(fā)布之后，國務(wù)院、財政部、發(fā)改委多部門均發(fā)布各項政策鼓勵PPP 模式的發(fā)展，截至7 月份，全國PPP 項目庫共有項目10170 個，入庫金額12 萬億元，投資金額大。
PPP 的出臺望加速行業(yè)的洗牌，并購重組將增加，大公司望強者恒強，更容易獲取PPP 項目，盈峰環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈齊全、股東資源豐富、管理層穩(wěn)健進(jìn)取，有望從中脫穎而出。
■資源豐富、激勵到位，管理層銳意進(jìn)取：美的集團在價格競爭激勵的家電行業(yè)得以脫穎而出，最大特點在于管理的精細(xì)化，而盈峰環(huán)境多數(shù)中高層來自于美的集團，能很好將美的優(yōu)良的管理體系嫁接到盈峰環(huán)境，為未來發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。此外，公司先后發(fā)布員工持股、股權(quán)激勵方案，激勵對象覆蓋到公司的高層、中層，充分綁定公司員工的利益，且員工持股成本13.80 元/股、股權(quán)激勵成本12.49 元/股均接近現(xiàn)價15.27 元/股，彰顯公司員工對于未來發(fā)展的信心。
■傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升：公司是電磁線與風(fēng)機業(yè)務(wù)的龍頭，但近幾年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大&風(fēng)機與電磁線行業(yè)產(chǎn)能過剩，競爭十分激烈。公司積極調(diào)整，風(fēng)機業(yè)務(wù)方面，公司收購上虞專用風(fēng)機使得產(chǎn)品更好地覆蓋工業(yè)與民用建筑、核電、軌道交通等多個領(lǐng)域，并獲得較強的競爭優(yōu)勢；電磁線業(yè)務(wù)方面，公司在確保電磁線規(guī)模適度增長的前提下，不斷開發(fā)高端產(chǎn)品。從2012 年開始，公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步上升。
■投資建議：公司背靠美的集團，資源豐富，已搭建包含監(jiān)測、水治理、固廢業(yè)務(wù)的環(huán)保平臺，未來PPP 訂單及外延并購均值得期待，假設(shè)定增2017 年初完成，預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.38、0.61、0.97 元，對應(yīng)PE 為40X、25X、16X，維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價25元。
■風(fēng)險提示：傳統(tǒng)主業(yè)下滑超預(yù)期；訂單不達(dá)預(yù)期
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