>> 申萬宏源-中國巨石(600176)收購資產(chǎn)進度超預(yù)期，首選中復(fù)連眾打開戰(zhàn)略新藍圖-160920
| 上傳日期： |
2016/9/21 |
大?。?/td>
| 594KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝，宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中復(fù)連眾是國內(nèi)規(guī)模最大、全球前三的兆瓦級風(fēng)機葉片制造企業(yè)，擁有國內(nèi)最為齊全的兆瓦級葉片產(chǎn)品，葉片運行維護經(jīng)驗豐富。中復(fù)連眾2016 年一季度凈利潤為2867 萬元，考慮到一季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，我們保守估計今年凈利潤2.5 億元，交易價格對應(yīng)今年P(guān)E 僅11.5 倍，增厚EPS 0.01 元。中復(fù)連眾主導(dǎo)產(chǎn)品是玻纖的重要下游，此次收購中復(fù)連眾股權(quán)使得公司下游產(chǎn)業(yè)鏈得到實質(zhì)性延伸，業(yè)務(wù)整合水平進一步提高，加快了公司產(chǎn)業(yè)集群化進程。
繼8 月23 日公告中建材與中材集團重組獲批，時隔一個月再度傳來公司整合的新消息，作為中建材的三級子公司，進度已超預(yù)期。2015 年以來，中國巨石已經(jīng)由原來的玻纖紗單一業(yè)務(wù)逐漸向上下游延伸拓展，我們認為公司戰(zhàn)略發(fā)生了新變化，不排除向新材料、復(fù)合材料方向外延?？v觀中建材與中材集團旗下資產(chǎn)，除了中復(fù)連眾，中國建材還擁有中復(fù)神鷹、中復(fù)麗寶第、中復(fù)西港等資產(chǎn)，涵蓋新材料、復(fù)合材料領(lǐng)域，同時中材集團旗下眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可供無償劃轉(zhuǎn)，公司未來資產(chǎn)整合想象空間仍然較大，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合還有助于提升公司估值。
玻纖行業(yè)正處在高景氣時期，公司處于盈利最佳的上游環(huán)節(jié)，高成長有望持續(xù)。公司擁有玻璃纖維產(chǎn)能超過125 萬噸，2014 年以來，玻纖行業(yè)持續(xù)較高景氣，供需格局好轉(zhuǎn)，公司主要產(chǎn)品玻纖紗銷量增長較快，過去三年凈利潤復(fù)合增速達到53%，顯示出較強的成長性，我們認為今年業(yè)績有望延續(xù)高增長。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計2016-2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.27、86.69、90.81 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤16.04、19.06、21.19 億元，對應(yīng)EPS 為0.66、0.78、0.87元（暫不考慮本次收購對公司業(yè)績的影響）。當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE 分別為17X/14X/13X。
維持“買入”評級。
|
|
