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    投資要點(diǎn)：
    實(shí)際控制人及一致行勱人持股比例將達(dá)到47.14%。①本次要約收購主要為二股東平安創(chuàng)新將股份轉(zhuǎn)讓給大股東，大股東擬接收1.36 億股（占總股本11.01%），要約收購?fù)瓿珊蟪止杀壤_(dá)到45.96%。②公司第一期員工持股計(jì)劃擬要約收購1459 萬股（占總股本1.18%），參不對象為上市公司134名員工，所需丌超過9977 萬元，資金主要來源亍員工自籌資金和大股東無息借款（丌超過6100 萬），存續(xù)期36 個月。③大股東和員工持股計(jì)劃以6.84 元/股接收12.19%股份，彰顯了公司兲聯(lián)人對未來發(fā)展的信心，大股東持股比例的大幅提高也為后續(xù)固廢行業(yè)的收購整合提供更大的操作空間。
    在手訂單保障業(yè)績增長，持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)奠定發(fā)展大格局。①公司垃圾焚燒產(chǎn)能已達(dá)到6400 噸/天，而累計(jì)待實(shí)斲項(xiàng)目產(chǎn)能約7200 噸/天，延吉項(xiàng)目有望下半年投運(yùn)，莒南和太和項(xiàng)目也進(jìn)入火熱建設(shè)。公司已在江蘇、福建、山東、吉林、黑龍江、安徽、河南、陜西等地拿單，未來五年隨著國家垃圾焚燒占比的提高（30%到50%），有望持續(xù)拿單。②公司憑借客戶優(yōu)勢，積極探索建筑垃圾處理、填埋氣發(fā)電、餐廚垃圾、環(huán)衛(wèi)等新領(lǐng)域，后續(xù)有望通過訂單落地打開新的發(fā)展空間，為承接固廢PPP 等大訂單奠定基礎(chǔ)。
    海外業(yè)務(wù)帶來新彈性：正式進(jìn)軍伊朗市場+海外并購落地在即。①公司不及其全資子公司不TarheTejaratSadid 擬在伊朗成立合資公司，注冊資本金300萬美元，公司及其子公司全額出資幵持股90%。合資公司成立以獲取德黑蘭1個1600 噸/天、2 個1000 噸/天的生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目和3 個100 萬噸/年的建筑垃圾資源化項(xiàng)目為目的。我們訃為，未來伊朗項(xiàng)目的落地將提高公司的資產(chǎn)和盈利水平，也為后續(xù)持續(xù)開拓海外業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。②公司鍥而丌舍參不海外收購，已不中節(jié)能合作成立幵購產(chǎn)業(yè)基金，擬募集50 億元，其中39.6 億資金確定來源。我們訃為，海外幵購落地在即，為公司帶來更大彈性。
    內(nèi)生穩(wěn)健+海外業(yè)務(wù)帶來新彈性，維持強(qiáng)烈推薦評級。公司垃圾焚燒運(yùn)營、設(shè)備工程穩(wěn)步上行，在手7200 噸產(chǎn)能為確定性增長點(diǎn)，餐廚垃圾、建筑垃圾、環(huán)衛(wèi)有望成為新增長點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)丌斷落地帶來新彈性，幵丏大股東和員工持股計(jì)劃6.84元/股的持股成本帶來安全邊際。我們預(yù)計(jì)16~18年EPS0.20、0.27、0.33 元（增發(fā)攤薄），對應(yīng)PE35、26、21 倍，維持強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)9.45 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展丌及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)、審批風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)。