>> 東方證券-聯(lián)創(chuàng)電子（002036）首次報告光學(xué)攝像頭深耕多年將全面開花-160925
| 上傳日期： |
2016/9/26 |
大小： |
1714KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍，胡譽鏡 |
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此報告為加密報告 |
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公司500萬、800 萬像素的攝像頭產(chǎn)品已小批量出貨，1300 萬像素已研發(fā)成功，隨著產(chǎn)品得到市場認(rèn)可，預(yù)期三年內(nèi)都是光學(xué)中的主要增長點。3）汽車攝像頭享行業(yè)紅利：市場近30 億美元，行業(yè)CAGR 近35%。公司汽車鏡頭已獲得客戶認(rèn)證并小批量出貨。由于汽車鏡頭單價比手機鏡頭高近8 倍，毛利率高達(dá)40%以上，一旦放量，將為公司貢獻(xiàn)較好的利潤。4）AR/VR 新產(chǎn)品將成就下一階段的高增長：AR/VR 攝像頭市場有望達(dá)到100 億美金，公司在AR投影成像、VR 手勢識別，VR 全景相機領(lǐng)域均有優(yōu)秀布局，并在今年形成小批量出貨。行業(yè)的大發(fā)展機遇將促成公司下一階段的光學(xué)高增長。
觸控顯示定位大客戶，京東方項目帶動業(yè)績增長：1）觸控顯示相關(guān)業(yè)務(wù)是公司創(chuàng)立之初的業(yè)務(wù)，下游客戶分布在消費電子，對公司在消費電子領(lǐng)域的光學(xué)業(yè)務(wù)開拓也有促進作用。未來隨著消費電子保持穩(wěn)定增長。2）公司在觸控顯示領(lǐng)域的新增投資將定位于大客戶，比如京東方項目，投資9.8 億建設(shè)年產(chǎn)8000 萬片的觸控顯示一體化項目，完全投產(chǎn)后將帶來66 億元收入，形成較大收入增長。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.43、0.68、1.01 元，由于公司的業(yè)績在未來幾年內(nèi)保持近50%的增速，我們認(rèn)為公司明年的估值更能反映公司的成長性。根據(jù)可比公司2017 年P(guān)/E 為43 倍，考慮到公司在未來兩年的業(yè)績增速高于可比公司的平均增速，并且光學(xué)業(yè)務(wù)具有稀缺性，我們給予公司明年20%的溢價，即52 倍估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價35.36 元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
公司在光學(xué)業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期，手機、車載攝像頭出貨低于預(yù)期；觸控顯示業(yè)務(wù)競爭激烈程度超預(yù)期，京東方項目毛利率下降影響盈利情況。
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