>> 國海證券-聯(lián)創(chuàng)電子(002036)鏡頭全領(lǐng)域布局，成長空間廣闊-160718
| 上傳日期： |
2016/7/18 |
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來源： |
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作者： |
王凌濤 |
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公司2015 年借殼漢麻產(chǎn)業(yè)成功實現(xiàn)上市。
運動相機鏡頭龍頭業(yè)務全面鋪開：公司是運動相機鏡頭全球龍頭，2014年全球運動相機出貨量為780 萬臺，而公司運動相機鏡頭的出貨量為690 萬顆，占據(jù)了全球超過80%運動相機鏡頭份額，是運動相機制造商群光、天彩、捷普，以及運動相機品牌商小米、?？低暤墓?。
公司立足于運動相機鏡頭上建立的優(yōu)勢，快速向警用執(zhí)法儀、無人機、行車記錄儀、投影儀等領(lǐng)域拓展。我們認為，光學鏡頭行業(yè)未來的增量空間非常廣闊，智能駕駛和虛擬現(xiàn)實將帶來大量的鏡頭需求。 2015年全球汽車銷量達到8968 萬量，目前想達到車身四周環(huán)境全景拼接，一般需要6 到8 顆鏡頭，因此每年擁有超過6 億顆鏡頭的潛在市場。
虛擬現(xiàn)實由于對比傳統(tǒng)屏幕有著明確的體驗優(yōu)勢，未來將成為下一代計算平臺級產(chǎn)品，根據(jù)預測到2020 年虛擬顯示和增強現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)將達到1500 億美金的市場規(guī)模，顯然這是一個快速爆發(fā)的巨大市場。公司深耕鏡頭行業(yè)，能夠及時發(fā)現(xiàn)下游市場需求，已經(jīng)推出了汽車鏡頭和虛擬現(xiàn)實鏡頭產(chǎn)品，目前處于客戶驗證和開發(fā)階段，未來將成為鏡頭業(yè)務的全新增長點。
手機鏡頭成長空間廣闊：公司光學技術(shù)團隊在手機鏡頭領(lǐng)域有著多年技術(shù)積累，非常熟悉塑膠鏡頭技術(shù)和市場需求，目前已經(jīng)推出了5M、8M用的鏡頭并獲得了SENSOR 廠商的認證，我們預計未來公司有望很快推出13M 用的鏡頭。預計公司2016 年底達到每月500 萬片產(chǎn)能，并于2017 年底擴產(chǎn)到每月1200 萬片產(chǎn)能。我們認為隨著未來2-3 年手機雙攝像頭的快速普及，將給手機后置鏡頭市場帶來一倍的增量市場空間，公司及時切入手機鏡頭市場，有望分享手機鏡頭市場的快速成長。
觸控一體化發(fā)展，聯(lián)手韓國美法思：公司2008 年開始生產(chǎn)電阻觸摸屏，2010 年開始生產(chǎn)電容式觸摸屏，相繼推出GG、GF1、GFF、OGS 技術(shù)的觸控屏。隨著incell 和oncell 技術(shù)發(fā)展，公司迅速做出應對，深化與京東方的合作，發(fā)展觸控顯示一體化業(yè)務同時，將產(chǎn)業(yè)布局延伸到顯示模組代工領(lǐng)域。公司與韓國美法思設立合資公司，同時公司通過參與基金持有美法思15.43%的股份，已經(jīng)是美法思第一大股東，我們認為在觸控顯示一體化的產(chǎn)業(yè)趨勢中，公司通過美法思建立和OLED 面板龍頭三星的合作，并與國內(nèi)LCD 面板龍頭京東方進行戰(zhàn)略合作，占據(jù)了產(chǎn)業(yè)的有利位置，未來有望保持平穩(wěn)增長。
盈利預測和投資評級：公司是運動相機鏡頭龍頭企業(yè)，成功上市后募投的手機鏡頭項目快速落地，我們認為公司有望借助資本市場快速做大做強，預計2016 到2018 年EPS 為0.43，0.57，0.74，對應PE 為52倍、39 倍、30 倍，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：鏡頭市場拓展慢于預期；觸控屏競爭超出預期
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