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    評(píng)論：
    預(yù)案調(diào)整中仍有積極因素，維持增持評(píng)級(jí)。①金額調(diào)整有利于方案獲審?fù)ㄟ^(guò)，募投項(xiàng)目打造基本不受影響。②凱撒世嘉直接參與認(rèn)購(gòu)，高管認(rèn)購(gòu)信心依舊。③發(fā)行底價(jià)帶來(lái)安全邊際，后續(xù)業(yè)務(wù)拓展將持續(xù)加速。維持2016/17 年EPS 為0.37/0.49 元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25 元，增持。
    定增金額縮減后過(guò)會(huì)概率增大，募投項(xiàng)目基本不受影響。①在目前定增過(guò)會(huì)審核趨嚴(yán)及進(jìn)度趨緩的背景下，公司將募集金額做出一定調(diào)整，既遵循了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管新規(guī)要求，同時(shí)也有利于本次方案盡快獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。②四大募投項(xiàng)目維系，其中三項(xiàng)（國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)總部、海外服務(wù)保障系統(tǒng)和國(guó)際航旅通項(xiàng)目）募投金額有所減小，但減小幅度有限；我們認(rèn)為整體上并不會(huì)對(duì)募投項(xiàng)目建設(shè)造成大影響。
    發(fā)行對(duì)象調(diào)整后高管依舊參與。①凱撒世嘉為公司第二大股東，持股比例達(dá)到26.39%，實(shí)際控制人為陳小兵夫婦。②本次定增對(duì)象調(diào)整源于募集金額的調(diào)整，原有寧波凱撒共承諾認(rèn)購(gòu)15 億元，本次凱撒世嘉承諾認(rèn)購(gòu)7 億元。③調(diào)整后大股東海航旅游以及陳小兵等仍然以較高比例參與募投項(xiàng)目，表明其對(duì)公司后續(xù)發(fā)展的堅(jiān)定支持。
    發(fā)行底價(jià)確立帶來(lái)一定安全邊際，強(qiáng)勁內(nèi)生增速體現(xiàn)龍頭地位。①本次修訂確立了發(fā)行底價(jià)為15.65 元，且公司主要股東近期均表示要進(jìn)行增持，對(duì)于目前的股價(jià)能起到一定的支撐作用，帶來(lái)相對(duì)的安全邊際。②我們認(rèn)為恐襲、指紋簽等負(fù)面效應(yīng)已得到較為充分的釋放；中報(bào)公司業(yè)績(jī)依舊維持高增長(zhǎng)的情況下，后續(xù)行業(yè)復(fù)蘇、公司向全產(chǎn)業(yè)鏈布局穩(wěn)步推進(jìn)等將成為公司持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)的催化劑。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、政治等不利因素的影響；發(fā)行審批遇到阻礙。