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第三季度，公司收到國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)收購(gòu)款及地上附著物補(bǔ)償款等款項(xiàng)1358 萬(wàn)元，致使利潤(rùn)增加1013 萬(wàn)元。即使扣除該部分收益，公司第三季度歸母凈利也達(dá)到2687 萬(wàn)元-3287 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62%-98%。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2016 年第三季度純堿價(jià)格扣除原鹽和煤炭消耗后的盈利空間為842 元/噸，較2015 年同期下降37 元/噸，可以看出，從行業(yè)平均看，純堿的盈利情況是同比下降的。
    但公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，我們判斷一方面公司在推進(jìn)精細(xì)管理，大力開展降本增效等方面成果顯著，公司純堿成本的降幅高于行業(yè)平均水平。另一方面，隨著環(huán)保趨嚴(yán)，溴素價(jià)格上漲，盈利變好，也拉動(dòng)了部分業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    純堿底部向上，預(yù)計(jì)第四季度業(yè)績(jī)更好
    山東?；儔A總產(chǎn)能在300 萬(wàn)噸/年，年產(chǎn)量約為260 萬(wàn)噸，按照第三季度的盈利估算，純堿噸凈利約為40 元/噸。進(jìn)入10 月份，純堿價(jià)格再次提價(jià)50 元/噸左右；雖然當(dāng)前原鹽和煤炭?jī)r(jià)格都有所上漲，但當(dāng)前純堿與主要原材料的價(jià)差仍較第三季度擴(kuò)大20 元/噸，我們判斷第四季度純堿盈利情況仍將持續(xù)好轉(zhuǎn)，山東?；谒募径葮I(yè)績(jī)更好。
    純堿周期大反轉(zhuǎn)
    從行業(yè)看，純堿價(jià)格有望加速上漲，當(dāng)前重灰?guī)齑娴臀唬髽I(yè)開工基本滿負(fù)荷，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)排隊(duì)拿貨現(xiàn)象。我們認(rèn)為重灰行業(yè)價(jià)格有望從當(dāng)前的1400 元/噸上漲至1600 元/噸以上，漲幅將達(dá)到200 元/噸以上。長(zhǎng)期看，純堿行業(yè)屬于大周期反轉(zhuǎn)，三友化工、金晶科技、雙環(huán)科技、山東?；儔A毛利率均從13 年開始底部反轉(zhuǎn)。主要邏輯是供給不再增加（產(chǎn)業(yè)政策、用地面積大等限制），產(chǎn)能保持在2900 萬(wàn)噸年左右，而需求保持2%以上的增速（2015 年最差的時(shí)候也在2%），2016 年產(chǎn)量可達(dá)到2600萬(wàn)噸左右，開工率將在90%的基礎(chǔ)上逐漸提升，
    行業(yè)進(jìn)入景氣上行期。
    短期受益于平板玻璃提價(jià)。純堿最主要的下游為平板玻璃，當(dāng)前平板玻璃盈利較好，部分產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增速大幅回升，7月份達(dá)到6.70%，拉動(dòng)純堿的需求增長(zhǎng)。且當(dāng)前平板玻璃凈利超過(guò)10元/重量箱，純堿提價(jià)100元/噸，平板玻璃成本僅增加1元/重量箱，價(jià)格傳遞阻力較小。