>> 東興證券-中金環(huán)境（300145）三季報維持高增速，全年業(yè)績高增長可期-161013
| 上傳日期： |
2016/10/13 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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從以往三季報業(yè)績占比全年業(yè)績比例來看，2011-2015 年分別為67%、69%、68%、69%和50%，三季報對于全年業(yè)績增長的指示性意義較強，伴隨金山環(huán)保和中咨華宇的在手訂單在四季度進入集中結(jié)算期，預計公司全年業(yè)績高增長將是大概率事件。
2、環(huán)評業(yè)務將成公司新的增長點，中咨華宇管理層入駐助推業(yè)績騰飛
公司于16 年4 月完成對中咨華宇100%股權(quán)的收購工作，5 月起中咨華宇并表，目前在公司董事長推舉下，中咨華宇董事長郭少山已經(jīng)入主公司管理層擔任總經(jīng)理職務，其在政府和企業(yè)深耕多年的項目管理經(jīng)驗將有利于公司進行資源整合，充分釋放管理層活力。我國環(huán)境咨詢服務逐步從環(huán)評與環(huán)?？⒐を炇諆蓚?cè)延伸，擴大至環(huán)境監(jiān)理、環(huán)境影響后評估、場地評估、環(huán)境盡職調(diào)查、土壤和地下水的調(diào)查與修復、環(huán)保顧問咨詢服務等多個領(lǐng)域。中咨華宇作為中國環(huán)境咨詢服務企業(yè)的代表和先行者，擁有環(huán)評甲級資質(zhì)和數(shù)十名注冊環(huán)評師資源，具備綜合環(huán)境問題咨詢與解決能力，能為客戶提供全套綜合服務；且受益紅頂中介脫鉤加速等政策紅利，未來其在環(huán)評市場的份額將持續(xù)提升，作為國內(nèi)民營環(huán)評龍頭企業(yè)的行業(yè)地位將進一步加強，預計將為公司業(yè)績持續(xù)高速增長提供充足動力。
3、金山環(huán)保污水+污泥處置行業(yè)空間廣闊，膜法污泥處置技術(shù)示范效應顯現(xiàn)后有望進一步推廣
金山環(huán)保除了工業(yè)廢水處理、市政污水處理等傳統(tǒng)業(yè)務外，還擁有獨創(chuàng)性的太陽能低溫復合膜污泥處理技術(shù)，該技術(shù)通過太陽能的低溫蒸發(fā)，可將工業(yè)污泥的含水率由80%降至8%，再通過高溫裂解將污泥轉(zhuǎn)化為活性炭，在解決重金屬污染的同時，生產(chǎn)出的活性炭質(zhì)量比煤制工藝生產(chǎn)的質(zhì)量更高。目前公司在無錫和宜興已經(jīng)有2 個示范項目在運行，未來通過驗收后，有望在工業(yè)污泥處置領(lǐng)域進一步推廣，可與公司的工業(yè)污水處置業(yè)務形成良好協(xié)同。
結(jié)論：
預計公司16、17、18 年凈利潤分別為5.2 億、7.2 億、9.0 億，EPS 分別為0.78 元、1.08 元、1.35 元，對應市盈率分別為34 倍、24 倍、20 倍。我們認為，公司收購金山環(huán)保和中咨華宇后，實現(xiàn)了“前端環(huán)評設(shè)計+中端設(shè)備制造+后端工程運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可提供綜合環(huán)境治理服務的環(huán)境醫(yī)院雛形顯現(xiàn)：1）環(huán)評行業(yè)市場化改革加速趨勢下，中咨華宇作為環(huán)評行業(yè)民營龍頭企業(yè)，將在行業(yè)空間釋放中率先獲益，高毛利率環(huán)評業(yè)務有望成為公司最強勁的增長點；2）金山環(huán)保業(yè)績穩(wěn)健，在手飽滿訂單可保障未來3 年業(yè)績高增速可持續(xù)，同時膜法污泥處置技術(shù)驗收后有望在工業(yè)污泥處置領(lǐng)域進一步推廣，打開市場想象空間；3）傳統(tǒng)泵產(chǎn)品業(yè)務實現(xiàn)平穩(wěn)增長，與下游工程運營業(yè)務實現(xiàn)良好協(xié)同的同時，提供穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流，為公司后續(xù)外延并購戰(zhàn)略落地提供保障。公司配置價值明顯，維持“強烈推薦”評級。
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