>> 招商證券-陜國投A（000563）Q3業(yè)績下滑超預期，參股AMC乘風債轉股-161013
| 上傳日期： |
2016/10/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭積沙，馬鯤鵬 |
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公司前三季度實現(xiàn)營收7.53 億，同比下滑18.16%，歸母凈利3.5 億，同比微增2.29%。Q3 營收1.92 億（環(huán)比，-10%），凈利潤0.67 億(環(huán)比，-51%)，Q3 業(yè)績下滑超出市場預期，自有資金投資受累于證券市場弱賺錢效應，投資收益下滑導致業(yè)績大幅下降；總資產(chǎn)上升至98 億元(YOY12.06%)，資產(chǎn)的逆勢上揚源于信托業(yè)保障基金公司投資公司新發(fā)行的信托產(chǎn)品，進一步表明公司信托主業(yè)的轉型獲得認可。
展望四季度，股債雙企穩(wěn)疊加信托業(yè)務發(fā)力，業(yè)績觸底反彈將是大概率事件。
債轉股新政催化AMC 板塊，公司外延式擴張優(yōu)勢顯露無遺。備受期待的債轉股方案于10 日落地，新政規(guī)定債轉股的資產(chǎn)擴大至正常、關注類貸款，同時銀行不能直接將債權轉為股權，應先轉讓債權，再在承接方轉股，而AMC 公司多年在不良資產(chǎn)債轉股業(yè)務深耕細作，具備先天的專業(yè)優(yōu)勢，將是未來債轉股的主要實施機構，無疑成為此次新政最主要受益者。公司管理層極具戰(zhàn)略眼光，早前即公告擬追加2 億元自有資金，累計3 億元認購陜西AMC 股份，持股比例增至5.36%。陜西AMC 作為陜西唯一一家資管平臺，疊加國資背景，在承接債轉股業(yè)務方面將大展拳腳。公司參股陜西AMC 充分享受未來債轉股巨大的市場空間，疊加協(xié)同效應，外延式擴張彰顯公司全面戰(zhàn)略布局。
狠抓信托主業(yè)，傳統(tǒng)與轉型并舉。公司堅持深耕傳統(tǒng)與探索轉型并舉，滿足客戶全方位資產(chǎn)管理的需求，為下一步轉型升級奠定了基礎。積極拓展家族信托、消費信托等新型信托產(chǎn)品，不斷加大市場開發(fā)力度。經(jīng)過不懈努力，信托主業(yè)超越固有業(yè)務成為業(yè)績主要貢獻者。伴隨未來高凈值人群財富管理需求釋放，公司憑借多年資管經(jīng)驗和稀缺的信托牌照價值，未來空間無限。
我們維持公司審慎推薦評級，我們看好公司未來前景基于：（1）債轉股新規(guī)落地極大利好AMC 板塊，公司參股陜西AMC 凸顯戰(zhàn)略優(yōu)勢；（2）2016 前三季度業(yè)績符合預期，信托業(yè)務轉型創(chuàng)新獲得認可，未來主業(yè)將持續(xù)發(fā)力；預計2016-17 年EPS 為0.18 元和0.24 元，給予公司2.6 倍16 年PB，對應7.8 元目標價，12%的上升空間。
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