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實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤4042 萬元，同比下滑54.15%，扣非后凈利潤為1550 萬元（非經(jīng)常性損益主要為政府補(bǔ)助），綜合毛利率為71.76%，同比下滑3.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    同時(shí)，公司公布全年業(yè)績指引為-1.5 億元至-0.5 億元。
    Q3 預(yù)調(diào)酒銷量及業(yè)績環(huán)比改善明顯，公司最差時(shí)候已過去。Q3 公司預(yù)調(diào)酒終端銷量接近300 萬箱，實(shí)際發(fā)貨250 萬箱左右，同比雖然繼續(xù)下滑，但環(huán)比已有明顯改善，同時(shí)由于庫存清理完成大幅減少費(fèi)用，單季扭虧為盈，公司最差時(shí)候已過去，銷售及盈利逐步回歸正軌，驗(yàn)證我們中報(bào)判斷。展望Q4，三季度部分宣傳推廣活動(dòng)會(huì)延續(xù)到11 月底，同時(shí)春節(jié)較早旺季需求提前，下半年整體銷量預(yù)計(jì)接近500 萬箱。
    新品方面（5 度本味和8 度強(qiáng)爽系列），目前占總體銷量占比20%（5 月中旬才完成鋪貨），電商渠道銷售數(shù)據(jù)顯示新品重復(fù)購買率較老品更高，利于擴(kuò)大適飲人群，是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品方向。
    深度休整為重新起航，2017 年力爭完成業(yè)績承諾目標(biāo)。2016 年公司以調(diào)整為基調(diào)，為2017 年打基礎(chǔ)，下力度解決了渠道庫存等問題，深度休整是為了更好的重新起航，這也是公司轉(zhuǎn)型下游快消品企業(yè)交的一次學(xué)費(fèi)，隨著團(tuán)隊(duì)運(yùn)營穩(wěn)定，運(yùn)作思路轉(zhuǎn)變，季節(jié)性消費(fèi)認(rèn)知及經(jīng)銷商回歸理性，公司預(yù)調(diào)酒銷售在大起大落后將逐漸步入良性發(fā)展。對于2017 年，公司力爭完成超過7 個(gè)億的業(yè)績承諾目標(biāo)，將以“穩(wěn)銷售，保利潤”為總體方針，保證線下/傳統(tǒng)渠道銷售收入穩(wěn)步增長的同時(shí)，加大電商、餐飲渠道的開拓，凈利率恢復(fù)至接近30%水平。
    電商業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，已成為公司重要的銷售渠道， 6 月1 日正式成立電商子公司，在天貓9 月9 全球酒水節(jié)酒類銷量排名第一，明年銷售占比預(yù)計(jì)將達(dá)到10%左右。
    餐飲渠道此前公司一直拓展緩慢，不過目前已成立專門的事業(yè)部，年底前將正式開始運(yùn)營，密切關(guān)注其進(jìn)展。餐飲渠道占酒類消費(fèi)的40%（海外預(yù)調(diào)酒消費(fèi)占比基本也在30%-40%），當(dāng)前預(yù)調(diào)酒的進(jìn)入程度還很低，增量空間巨大（大體相當(dāng)于非即飲渠道），市場有待爭奪，RIO 品牌優(yōu)勢明顯。
    業(yè)績補(bǔ)償進(jìn)行股份回購，利好二級市場。對于2016 年公司戰(zhàn)略性放棄，業(yè)績承諾5.44 億元預(yù)計(jì)大概率完不成（2014、2015 年都已完成），根據(jù)2014 年巴克斯酒業(yè)資產(chǎn)重組時(shí)簽署的《盈利預(yù)測補(bǔ)償協(xié)議》，進(jìn)行股份補(bǔ)償——交易對方以股份回購方式補(bǔ)償實(shí)際凈利潤數(shù)不足凈利潤預(yù)測數(shù)的差額，將其在資產(chǎn)重組交易中獲得的認(rèn)購股份按照公式計(jì)算股份回購數(shù)，該部分股份將由上市公司以 1 元總價(jià)回購并予以注銷。按照我們2016 年巴克斯酒業(yè)盈利預(yù)測-1.0 億元測算，則根據(jù)補(bǔ)償規(guī)則（詳見附注）2016 年股份補(bǔ)償數(shù)量為1.8億股，即相當(dāng)于縮減當(dāng)前股本20.1%（增發(fā)后18.8%），對二級市場將形成催化利好，預(yù)計(jì)回購注銷完成時(shí)點(diǎn)為明年4-5 月份。
    投資角度看，可以開始納入觀察品種了。投資角度看，我們認(rèn)為目前可能仍不是最好的時(shí)機(jī)，但可以逐步納入觀察品種，庫存包袱出清后，費(fèi)用大幅拖累業(yè)績的情況將不再，密切跟蹤公司新品銷售以及餐飲和電商渠道拓展情況。雖然明年業(yè)績補(bǔ)償回購股份將對公司股價(jià)形成催化利好，但用半年的時(shí)間去博樂觀情況下最大20%的收益（明年最樂觀估計(jì)能夠達(dá)到業(yè)績承諾的7 個(gè)億，基于公司改善拐點(diǎn)及行業(yè)成長屬性給予30 倍估值，市值目標(biāo)210 億元，當(dāng)前公司市值考慮增發(fā)后213 億元，股本縮減后為173 億元，提升空間21.4%），可能并不是最優(yōu)選擇，不如臨近時(shí)點(diǎn)去參與，但公司最差時(shí)候確實(shí)已過去，同時(shí)定增價(jià)21.98 元提供一定安全邊際，能否看到公司明顯業(yè)績拐點(diǎn)的到來，明年一季度將是重要的觀察窗口。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為11.4、16.8、21.9 億元，同比增長-51.7%、48.1%、30.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為-0.50、5.05、6.92 億元，同比增長-110.1%、1104.3%、37.0%，對應(yīng)EPS 為-0.06、0.56、0.77 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、新品推廣不及預(yù)期、市場競爭顯著惡化。