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 3Q2016 利潤(rùn)同比大幅下降的重要原因是未獲得長(zhǎng)沙銀行的分紅，投資收入較3Q2015 大幅下降。 公司預(yù)計(jì)2016 全年凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度是-30%至0%。
    ◆毛利率同比上升0.94 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比上升2.98 個(gè)百分點(diǎn)報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為19.46%，較上年同期上升了0.94 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為12.23%，較上年同期增加了2.98 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.48%/ 6.71%/ 0.04%，較上年同期分別變化了1.73/ 1.65/ -0.40 個(gè)百分點(diǎn)。銷售和管理費(fèi)用率的上升主要系公司投資新建的常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)、郴州友阿國(guó)際廣場(chǎng)、天津奧特萊斯處于新開業(yè)和培育期，費(fèi)用支出較大所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率的下降主要系公司本期歸還借款且新入借款和短期融資券利率有所下降所致。
    ◆預(yù)計(jì)2017 年業(yè)績(jī)將顯著增長(zhǎng)，奧特萊斯和地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)利潤(rùn)：我們認(rèn)為2016 年將是公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)，2017 年后業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。
    長(zhǎng)沙奧特萊斯逐步進(jìn)入成熟期，國(guó)際一線品牌Armani、Gucci 都已經(jīng)入駐，預(yù)計(jì)商品銷售收入不斷增長(zhǎng)，該中心交通便利，已經(jīng)建設(shè)了游樂場(chǎng)、電影院、冰雪世界等娛樂項(xiàng)目，成為包括吃喝玩樂的綜合性購(gòu)物中心。公司新建的常德友阿國(guó)際廣場(chǎng)、郴州友阿國(guó)際廣場(chǎng)、天津奧特萊斯進(jìn)入培育期，營(yíng)業(yè)收入也將增長(zhǎng)。另外，商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司在常德、郴州、邵陽建設(shè)的部分商業(yè)街商鋪準(zhǔn)備出售，預(yù)計(jì)未來三年商鋪出售將為公司貢獻(xiàn)較多利潤(rùn)。
    ◆維持盈利預(yù)測(cè)，調(diào)升目標(biāo)價(jià)為18 元，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算進(jìn)程存在較大的不確定性，暫不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利的影響，我們維持公司2016-2018 年EPS 為0.42/ 0.50/ 0.55 元的預(yù)測(cè)?？紤]到明年公司亮點(diǎn)較多，地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算或帶來較多利潤(rùn)，上調(diào)至買入評(píng)級(jí)，上調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)至18.00 元，對(duì)應(yīng)于2016 年43X 市盈率，建議投資者密切關(guān)注公司后續(xù)的運(yùn)營(yíng)情況。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    培育期門店費(fèi)用開支高于預(yù)期，居民消費(fèi)需求增速未達(dá)預(yù)期。