>> 方正證券-迪瑞醫(yī)療（300396）前三季度收入平穩(wěn)增長，期待17年成長拐點-161016
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
大?。?/td>
| 578KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
崔文亮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們預計公司母公司前三季度收入增速維持10%左右，與上半年母公司收入增速基本持平；收購控股子公司寧波瑞源前三季度收入增速略高于母公司收入增速，亦與其自身上半年增速基本持平。
※ 財務費用等因素拖累三季度利潤增速。2016Q3 公司凈利潤同比下滑1%-15%，略低于我們前期預期（2016H1 公司凈利潤增速30%左右），三季度利潤增速下降主要源于兩大因素：一、財務費用增長進一步加快，我們預計公司2016Q1\Q2\Q3 財務費用分別為400 萬、300 萬、700 萬；二、并表因素，寧波瑞源從去年9 月即開始并表。僅看母公司報表并加回財務費用計算，公司母公司上半年實際利潤增速約10%左右，我們預計第三季度母公司實際利潤增速亦與上半年接近持平。
※ 17 年經營業(yè)績拐點或將到來。14 年下半年上市后公司即制定了儀器帶動試劑增長的捆綁式銷售策略，15 年、16 年H1 分別捆綁銷售450、350 臺生化儀。受益于捆綁生化儀儀器對生化試劑銷售的拉動作用（每年5-10 萬），公司今年起自有生化試劑增長即顯著加速。但由于財務費用、儀器讓利等因素，我們預計公司母公司凈利潤增速17 年起才會顯著加快。
※ 外延并購陸續(xù)落地，未來仍可期待。2015 年至今公司已公告三項重要收購，分別為寧波瑞源51%股份、武漢蘭丁醫(yī)學10%股份，廈門致善生物10%股份。公司目前已有專門團隊負責并購項目的篩選、談判，未來或仍有可能落地新并購項目。
※ 盈利預測：我們預計公司16-18 年凈利潤分別為1.48 億、1.77 億、2.09 億，EPS 分別為0.96 元、1.15 元、1.36 元。
公司一年期合理股價為50 元，對應16 年估值52 倍。維持“強烈推薦”投資評級。
※ 風險提示：寧波瑞源整合不達預期；外延并購不達預期
|
|
