>> 西南證券-迪瑞醫(yī)療(300396)戰(zhàn)略布局分子診斷,外延并購預(yù)期強(qiáng)烈-160523
| 上傳日期： |
2016/5/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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致善生物專注于分子診斷，核心產(chǎn)品為自主研發(fā)的第三代PCR 分子診斷產(chǎn)品。我國分子診斷市場規(guī)模小還不到20 億，但是增速超過30%，是增長最快、市場前景也最廣闊的IVD 細(xì)分領(lǐng)域。致善生物擁有PCR 儀器、分子診斷儀和分子診斷試劑的全套產(chǎn)品，覆蓋了從樣本處理到核酸提取到基因檢測的全過程，重點布局腫瘤診斷、遺傳病、傳染病、個性化用藥四大領(lǐng)域，技術(shù)處于國際一流水平。致善生物高度重視研發(fā)，每年的研發(fā)投入都超過營收的20%，形成了良好的產(chǎn)品梯隊。2015 年致善生物的收入和凈利潤分別為2145 萬元（+36%）和-163 萬元（+64%），凈利潤低主要是因為期間費用率高，占比達(dá)到64%，尤其是管理費用占比50%左右，但是隨著致善生物的高性能產(chǎn)品高速放量和研發(fā)費用逐步正?；?，盈利能力將迅速提升。通過此次收購，公司布局了分子診斷前沿技術(shù)領(lǐng)域，未來很可能持續(xù)擴(kuò)張。
儀器研發(fā)實力雄厚，試劑+儀器模式帶動業(yè)績高增長。公司具有雄厚的研發(fā)實力，自主研發(fā)的尿液分析儀技術(shù)水平高，市場占有率超過30%，在國內(nèi)排名第一。公司憑借雄厚的儀器研發(fā)實力，已經(jīng)在IVD 市場上建立了良好的口碑。2015 年公司收購了寧波瑞源55%的股權(quán)，寧波瑞源擁有近120 項生化試劑產(chǎn)品注冊證和年產(chǎn)兩億毫升的液體生化試劑生產(chǎn)線，診斷試劑技術(shù)和銷售規(guī)模都處在行業(yè)前列。公司雄厚的儀器研發(fā)和寧波瑞源的試劑技術(shù)形成了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，積極開拓儀器+試劑模式，從儀器銷售為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐愿呙脑噭╀N售為主，2015 年內(nèi)生+并表使得試劑銷售同比增長99%，取得了明顯的成效。
自研+外延擴(kuò)充產(chǎn)品線，存在強(qiáng)烈的外延并購。從IVD 行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，齊全的產(chǎn)品線是企業(yè)做大做強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。公司自上市以來就在朝著這個方向積極努力。在自主研發(fā)方面，化學(xué)發(fā)光儀在2015 年獲批，目前正在申報配套試劑，參照公司一貫的品牌口碑，上市后就有望迅速獲得大量的市場訂單。在外延方面，2015 年完成對寧波瑞源的控股，從而補(bǔ)齊了試劑短板，形成儀器+試劑的新模式，盈利能力明顯提升。2016 年以來已經(jīng)完成2 項外延并購，先后收購了蘭丁高科的10%股權(quán)和致善生物的6.61%股權(quán)，獲得了細(xì)胞DNA 檢測和PCR分子診斷平臺，股權(quán)比例雖低，但成功介入了代表IVD 行業(yè)未來發(fā)展方向的分子診斷市場，極具想象空間，且后續(xù)仍然存在強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.95 元、1.16 元、1.33元，對應(yīng)PE 分別為36 倍、29 倍、26 倍?？紤]到公司儀器+試劑協(xié)同效應(yīng)推動產(chǎn)品放量，且外延并購預(yù)期強(qiáng)烈，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品獲批進(jìn)度或低于預(yù)期；業(yè)務(wù)整合或低于預(yù)期；匯率波動風(fēng)險。
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