>> 國泰君安-迪瑞醫(yī)療(300396)寧波瑞源完成并表,壯大試劑增長極-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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試劑增速保持，寧波瑞源如期并表，維持盈利預(yù)測2015~17 年0.77/0.91/1.04 元，公司儀器競爭力強(qiáng)，國產(chǎn)市場占有率高，并購寧波瑞源實(shí)現(xiàn)銷售協(xié)同，化學(xué)發(fā)光儀器批文也如期獲批，逐步培育新增長點(diǎn)，維持增持評級，目標(biāo)價56 元。
試劑增速保持。儀器投放力度加大以及試劑折扣讓利增加繼續(xù)拉動試劑增長，前3 季度增速約20%。目前試劑與儀器比約為0.5:1，對比同行業(yè)仍有較大的提升空間。受降價和出口下滑影響，儀器收入繼續(xù)下滑。隨著新產(chǎn)品上市，儀器增長有望扭轉(zhuǎn)。
并購寧波瑞源，協(xié)同整合，壯大試劑增長極。8 月公司完成寧波瑞源收購并表，目前寧波瑞源擁有117 項(xiàng)生化試劑注冊證，品種數(shù)量居行業(yè)前列。
2014 年寧波瑞源試劑收入1.17 億元，對比同類企業(yè)，營銷深度具有較大提升高潛力。收購寧波瑞源后，公司儀器優(yōu)勢和寧波瑞源試劑可以協(xié)同整合，推動儀器+試劑并駕齊驅(qū)發(fā)展。按照并購業(yè)績承諾，2015~17 年寧波瑞源的扣非凈利分別為4200、 6600、9300 萬元，業(yè)績增長迅速。
化學(xué)發(fā)光起步，培育新增長點(diǎn)。9 月公司自主研發(fā)的CM-240 全自動化學(xué)發(fā)光免疫測定儀獲批，與儀器配套的30 多項(xiàng)檢測試劑目前處于在申報階段，預(yù)計2016 年年初有望陸續(xù)獲批?；瘜W(xué)發(fā)光是目前IVD 增長最快的細(xì)分領(lǐng)域之一，市場規(guī)模超30 億元，以進(jìn)口為主，國產(chǎn)化空間大。
風(fēng)險提示：儀器出口下滑風(fēng)險；生化試劑行業(yè)增速下滑風(fēng)險；
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