>> 中泰證券-科大訊飛（002230）短期業(yè)績承壓，長期前景看好-161018
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
方聞千 |
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三季度單季公司收入與業(yè)績增速有所放緩，同比分別為6.95%和-72.22%，短期業(yè)績承壓的主要原因在于對人工智能以及教育等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)持續(xù)投入而導致當期費用大幅提升。全年來看，公司預計2016 年歸屬上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為0-50%。
公司作為A 股人工智能領(lǐng)域的核心標的，該業(yè)務(wù)持續(xù)突破是公司當前的最大亮點。在感知智能、認知智能領(lǐng)域已經(jīng)形成多個階段性成果：1）研制完成可量產(chǎn)的支持遠場識別、全雙工、多輪交互、方言識別等特性的AIUI 產(chǎn)品方案，為將在智能汽車、智能家居、智能機器人等領(lǐng)域的應(yīng)用打好基礎(chǔ)；2）在教育領(lǐng)域，已經(jīng)承擔廣東等多省事英語口語高考的評分任務(wù)，基于手寫體識別的中英文作文自動評分技術(shù)在全國英語四六級考試及部分省份的中高考考試歷史數(shù)據(jù)集合上驗證均達到與人工評分高度吻合的水平，并實現(xiàn)了機器對填空、翻譯、問答、中英文作文等在內(nèi)的文科主觀題型的機器自動評分。
K12 業(yè)務(wù)線亮點頻頻，2B 與2C 業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動。1）2B 方面：目前公司已經(jīng)完成了10 余個省級教育平臺，20 余個市/縣/區(qū)級教育信息化整體方案的建設(shè)，服務(wù)覆蓋用戶近8000 萬，隨著各地區(qū)教育云平臺項目招投標進程的不斷加快，公司未來圈地的進度還將不斷加快；同時，公司面向?qū)W校端的智慧課堂產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了超過30 萬個班級，目前已經(jīng)在十多個省份進行試點推廣，后續(xù)公司有望借助示范效應(yīng)向其他區(qū)域推進；2）2C 方面：公司的2C 在線教育平臺智學網(wǎng)，目前全國范圍內(nèi)已經(jīng)與近百個地市/區(qū)縣簽訂長期服務(wù)協(xié)議，覆蓋學校超過7000 所，同時公司收購樂知行完善訊飛K12 教育生態(tài)，有助于增強公司的數(shù)字化校園產(chǎn)線，同時加強公司在SAAS 教育云服務(wù)方面的競爭優(yōu)勢，且二者在市場渠道上能有實現(xiàn)有效互補。
盈利預測及投資建議：我們調(diào)整對公司盈利預測，預計公司16、17、18 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為5.33、7.11、9.12 億元，分別同比增長25%、33%、28%、，2016-2018 年EPS 分別為0.42、0.55、0.71元/股。基于公司在智能語音產(chǎn)業(yè)中的絕對領(lǐng)導地位，在電信、汽車、教育、家居等領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，在互聯(lián)網(wǎng)運營模式方面的積極探索，以及不遠的將來人工智能時代對語音交互模式的巨大潛在需求，我們認為公司未來蘊含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值，維持“買入”評級，目標價35 元，對應(yīng)63*17PE。
風險提示：語音技術(shù)未來應(yīng)用情況不達預期；國際語音巨頭及BAT 自行開發(fā)語音技術(shù)對公司業(yè)務(wù)的沖擊。
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