>> 民生證券-科大訊飛(002230)三季報點評：公司持續(xù)進(jìn)行底層技術(shù)投入,行業(yè)應(yīng)用全面發(fā)展-161018
| 上傳日期： |
2016/10/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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二、 分析與判斷
公司前三季度業(yè)績增長放緩，主要系公司加大投入
公司2016 年前三季度業(yè)績增長放緩，主要系公司加大戰(zhàn)略投入、業(yè)務(wù)規(guī)模增大帶來的支付貨款、薪酬、保證金等經(jīng)營性支出增加所致，公司2016 年前三季度累計經(jīng)營性支出24.23 億元，其中購買商品及接受勞務(wù)支付現(xiàn)金11.88 億元，同比增長33.29%，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金4.85 億元，同比增長64.58%，支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金5.48 億元，同比增長27.48%。此外，公司三季度管理費用占營業(yè)收入比重為28.17%，相比二季度的20.17%，一季度的23.58%進(jìn)一步擴(kuò)大，印證公司持續(xù)加大研發(fā)投入。
訊飛語音技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，法庭轉(zhuǎn)錄機(jī)器人表現(xiàn)亮眼
今年8 月央視網(wǎng)報導(dǎo)了科大訊飛的庭審聽寫轉(zhuǎn)錄機(jī)器人，針對法庭記錄員記錄效率低、每分鐘錄入120 個字基本為極限，記錄內(nèi)容不夠詳實等問題，科大訊飛的庭審聽寫轉(zhuǎn)錄機(jī)器人通過將聲音轉(zhuǎn)成文字，形成會議記錄，每分鐘可記錄200-300 字，準(zhǔn)確率在90%以上，書記員只需要進(jìn)行后續(xù)簡單的校對工作，這提高了20%-50%的庭審效率，并大大提高了記錄的全面性和正確性。公司的庭審聽寫轉(zhuǎn)錄機(jī)器人在蘇州中級人民法院完成試點后，將在全國法院進(jìn)行推廣。除了法院以外，醫(yī)院醫(yī)生書寫和錄入病歷領(lǐng)域也對轉(zhuǎn)錄機(jī)器人提出了需求、除了能夠增加醫(yī)生病歷錄入與書寫的效率外，語音電子病歷因為其聲紋系統(tǒng)可以留下痕跡，追溯醫(yī)囑下立人，提高診斷質(zhì)量與效率。公司的語音識別技術(shù)在復(fù)雜環(huán)境、特殊口音、遠(yuǎn)場識別等情況下，語音識別的效率和準(zhǔn)確度均位列行業(yè)第一的位置，足以顯示公司語音技術(shù)的絕對優(yōu)勢。公司語音識別的應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，未來有望為公司帶來出色的業(yè)績表現(xiàn)。
公司下游行業(yè)應(yīng)用全面發(fā)展
公司在教育、政府、汽車等行業(yè)全面發(fā)展。1）教育方面，報告期內(nèi)公司完成了對樂知行的收購，科大訊飛在基于樂知行在北京的市場地位和客戶基礎(chǔ)上，公司的教育業(yè)務(wù)各產(chǎn)品線將全面進(jìn)入北京市場，提高公司教育信息化業(yè)務(wù)市場占有率。雙方的研發(fā)團(tuán)隊可以通過相互學(xué)習(xí)，增加對各自擅長領(lǐng)域的了解，從而拓展各自的優(yōu)勢；智學(xué)網(wǎng)覆蓋校園從去年年底接近3000 家到現(xiàn)在已經(jīng)7000 家；科大訊飛注重教育行業(yè)數(shù)據(jù)的價值，與合作伙伴的協(xié)議中最重要的一條就是科大訊飛擁有學(xué)生的過程化學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)的運營權(quán)，為將來的學(xué)生個性化分析與推薦打下了良好的基礎(chǔ)。訊飛在蕪湖辦的安徽信息工程學(xué)院，是科大訊飛獨資的百分之百的民辦大學(xué)，現(xiàn)在已經(jīng)是安徽省就業(yè)率最高的大學(xué)之一，為公司帶來教學(xué)收入。2）政府應(yīng)用方面，公司提供的社會服務(wù)管理信息化平臺已覆蓋 6 省 20 個地市公司，提供依靠人工智能術(shù)提升政府服務(wù)和公共安全的軟件系統(tǒng)。3）汽車行業(yè)應(yīng)用上，公司與奇瑞的旗艦車型艾瑞澤五簽約，成為其一級供應(yīng)商，由科大訊飛去選擇合適的硬件，向汽車廠商供貨，由科大訊飛來做這其中的交互和服務(wù)，目前艾瑞澤五是用戶使用中，不管是語音操控的口碑還是用戶的活躍度均遠(yuǎn)超過其他品牌。
感知智能與認(rèn)知智能底層算法持續(xù)優(yōu)化
感知智能層面,公司通過圖像識別與上下文的語義理解（認(rèn)知智能）優(yōu)化，在紙筆閱卷做到了手寫體識別率達(dá)90%?？拼笥嶏w承擔(dān)了科技部的類人智能的項目，目標(biāo)是2020年計算機(jī)參加高考要考上一本，在這個過程中形成的成果比如說機(jī)器翻譯，科大訊飛連續(xù)兩年拿了全球第一；另外在機(jī)器閱讀理解上，涉及到對文章的理解、對上下文的理解推理，分析歸納等,目前訊飛機(jī)器閱讀理解已經(jīng)超過了Google、IBM等等，現(xiàn)在在全球是第一。公司不斷優(yōu)化感知和認(rèn)知智能的底層算法，奠定科大訊飛在感知和認(rèn)知智能領(lǐng)域國際上的地位。
三、 盈利預(yù)測與投資建議我們預(yù)計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為35億、50億、71億，凈利潤分別為5.1億、7.0億、9.4億，對應(yīng)的EPS分別為0.40、0.54、0.73元。根據(jù)目前股價，對應(yīng)的PE分別是73X、54X和40X，公司作為A股市場上稀缺的人工智能標(biāo)的，在感知智能、認(rèn)知智能技術(shù)具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢，底層人工智能技術(shù)和算法的研發(fā)仍處于投入的過程中，且公司人工智能技術(shù)的行業(yè)應(yīng)用拓展順利，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為90-100倍PE,對應(yīng)公司2016年的合理估值區(qū)間為36.00-40.00元，給予"強(qiáng)烈推薦"評級。
四、 風(fēng)險提示
1)并購整合風(fēng)險；2）公司費用持續(xù)增加。
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