>> 中信證券-潤和軟件（300339）2016年三季報點(diǎn)評-業(yè)績穩(wěn)步增長，金融云生態(tài)成型-161020
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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評論：
業(yè)績符合預(yù)期，聯(lián)創(chuàng)智融并表對公司業(yè)績影響較大。聯(lián)創(chuàng)智融從2015 年9月開始并表，因此公司利潤同比增速較快。從金融IT 業(yè)務(wù)特點(diǎn)和歷史業(yè)績情況來看，大量業(yè)務(wù)驗收和收入確認(rèn)集中在第四季度。2016 年業(yè)績承諾24,125 萬元的實現(xiàn)情況有賴于業(yè)績確認(rèn)節(jié)奏。
毛利率略有提升，管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用同比增長較高。公司前三季度毛利率38.94%，同比略有提升；管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為1.86 億元和4330萬元，分別同比增長42.94%和328.58%。財務(wù)費(fèi)用同比增長較快原因是截至報告期末，公司短期借款6.1 億，相比去年三季度末1.23 億元，有大幅度增長。前三季度，公司營業(yè)外收入3932 萬元，占凈利潤比例較高，其中，第三季度新增881 萬元，從2016 年中報分析，營業(yè)外收入的增加主要是因為聯(lián)創(chuàng)智融自有軟件產(chǎn)品在報告期內(nèi)收到的增值稅即征即退稅款。
公司與強(qiáng)大的合作伙伴共建生態(tài)，料想金融云業(yè)務(wù)在中小銀行的拓展速度將加快。1）公司作為阿里新金融生態(tài)中重要合作伙伴之一，頻頻亮相云棲大會。本次云棲大會螞蟻金服聯(lián)合阿里云發(fā)布“螞云計劃”，并公布阿里云通過公安部組織的云計算等級保護(hù)新標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)示范工作，成為全國首家通過國家級權(quán)威測評的云計算服務(wù)商，其中金融云平臺通過等級保護(hù)四級的備案、測評。潤和軟件今年1 月公告與阿里云建立金融行業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，有了更堅固的底層保障，公司在金融云上的實力將進(jìn)一步增強(qiáng)。2）潤和金融云有望受益于一蘭云聯(lián)銀行客戶資源。一蘭云聯(lián)是中國第一家中小銀行IT/DT 綜合服務(wù)運(yùn)營商，由國內(nèi)操作系統(tǒng)專家及優(yōu)秀的IT 運(yùn)營團(tuán)隊組建而成。一蘭云聯(lián)體系內(nèi)公司——一蘭投資基金管理（北京）有限公司——先后籌建、投資參股39 家中小商業(yè)銀行和村鎮(zhèn)銀行，并與國內(nèi)多家銀行及知名金融機(jī)構(gòu)建立了長期的良好合作關(guān)系。3）公司投資的云計算公司云角和博納訊動將繼續(xù)為金融云提供Docker 解決方案和云遷移服務(wù)。
風(fēng)險因素：承諾業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，商譽(yù)減值的風(fēng)險，公司業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，金融云投入高于預(yù)期的風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。維持2016-2018 年的EPS0.87/1.21/1.61 元之預(yù)測，現(xiàn)價對應(yīng)PE36/26/20 倍PE。我們認(rèn)為公司已成功轉(zhuǎn)型金融IT公司，價值被低估。維持目標(biāo)價52.93 元，維持“買入”評級。
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