>> 方正證券-安琪酵母（600298）業(yè)績增長超預(yù)期，達成全年計劃無憂-161018
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘 |
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此報告為加密報告 |
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有別于市場的觀點
1、完成全年計劃無憂，利潤增速超預(yù)期：公司前三季度收入增長14.2%，雖然增速較上半年略有下降，但完成全年收入48.5億，力爭50 億的目標(biāo)無憂。國內(nèi)烘焙業(yè)務(wù)的高速增長帶動內(nèi)銷收入增長將近20%。此外應(yīng)收項目環(huán)比下降，單季度銷售現(xiàn)金流同比增長25.86% ，好于收入增長。1-9 月利潤增長97.4%接近業(yè)績預(yù)告上限，明顯超預(yù)期，預(yù)計全年凈利率保持10%以上。
2、行業(yè)競爭格局改善，提價帶來毛利率大幅提升：今年以來，行業(yè)競爭格局改善明顯，經(jīng)歷1 月和5 月的兩次提價后，公司毛利率持續(xù)提升，三季度單季毛利率達到32.71%，同比提高5.3個百分點，1-9 月累計毛利率提高2.6 個百分點。毛利率提高是利潤高增長的最主要因素。
3、產(chǎn)能繼續(xù)穩(wěn)步擴張，為后續(xù)收入增長提供保障：公司同時通過擬擴建安琪德宏4000 噸產(chǎn)能，以及搬遷擴建安琪赤峰2.5 萬噸產(chǎn)能，兩個項目完成后，將總共增加2 萬噸干酵母產(chǎn)能，同時技改提高生產(chǎn)效率，為公司后續(xù)收入持續(xù)增長，十三五末收入規(guī)模達到80 億元以上做好準(zhǔn)備。
4、盈利預(yù)測與評級：公司全年利潤同比增長指引為70%-100%，即全年凈利潤區(qū)間4.76-5.60 億，有望繼續(xù)超預(yù)期。行業(yè)壁壘提高，集中度提升明顯，競爭格局改善的邏輯進一步得到驗證。我們預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.62 元，0.87 元和1.09 元，目前公司的股價對應(yīng)2016、2017 年的PE 僅為28.49X 和20.16X，目前的估值水平明顯低于業(yè)績增長的中樞，長期價值凸顯。繼續(xù)維持“強烈推薦”評級！
5、風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期，人民幣匯率波動，原材料上漲過快等風(fēng)險。
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