>> 中信建投-同力水泥 (000885)經營業(yè)績啟穩(wěn)，看好全年業(yè)績改善-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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來源： |
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作者： |
王愫 |
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簡評
1. 前三季度營收跌幅有所收窄，基本維持盈虧平衡。在經濟增速整體下滑、行業(yè)競爭加劇的大背景下，公司積極推動企業(yè)內部改革，進一步加強成本管控，經營形勢有所好轉。2016 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.17 億元，同比減少10.47%，跌幅有所收窄。公司在本報告期利潤較上年同期大幅下降主要是因為產品銷售價格下降。前三季度銷售費用1.06 億元，管理費用2.73 億元，財務費用3357.6 萬元，毛利率21%。由于去年三季度利潤基數(shù)較大、而今年1-9 月份河南水泥價格處于歷史低位，公司前三季度歸母凈利為214.3 萬元，同比下降97.62%，在水泥行業(yè)表現(xiàn)低迷的情況下基本維持盈虧平衡。值得一提的是，公司三季度經營情況取得了明顯好轉，實現(xiàn)歸母凈利104.7 萬元，很大程度上彌補了第一季度的虧損，公司業(yè)績呈企穩(wěn)態(tài)勢。
2. 河南地區(qū)供給側改革有力推進，7 月以來取得了一系列階段性成果。2015 年河南地區(qū)水泥產能嚴重過剩，熟料產能利用率僅67.4%。今年以來，行業(yè)和地方政府積極落實建材行業(yè)供給側改革指導意見（國發(fā)[2016]34 號文），去產能初見成效，行業(yè)協(xié)同效應顯著提升。一方面，省政府以治理大氣污染、籌備G20 峰會為契機，出臺《河南省2016 年度藍天工程實施方案》，關停清退一批“小散亂差”水泥企業(yè)，并自7 月中央環(huán)保巡視組進駐起，在省內實施大面積的停窯限產。同時，黃河中下游地區(qū)穩(wěn)增長調結構增效益市場論壇于7 月底在鄭州成功召開，企業(yè)間的協(xié)同效應大為提升，地區(qū)惡性無序價格戰(zhàn)的競爭局面不復重現(xiàn)。另一方面，省內企業(yè)積極響應錯峰生產要求，將在今年冬季11 月1 日至明年1 月31 日施行為期3 個月的徹底停產，進一步壓減區(qū)域產能。
3.區(qū)域水泥需求回暖，全年有望價量齊升。今年上半年得益于下游基建和房地產的支撐，河南地區(qū)水泥產量同比上漲1.4%，相對于15年負增長2.4%有所反彈，但水泥價格依舊低迷，高標水泥價格徘徊在230-250元/噸的歷史低位，導致公司上半年利潤同比大幅下滑，不過二季度盈利已經大幅好轉，三季度因為季節(jié)性因素和環(huán)保壓力單季度盈利維持低位，四季度進入需求旺季并且冬季錯峰生產壓力更會加速需求釋放。我們判斷全年公司的經營情況將有所好轉。根據(jù)河南兩會公布的《河南省2016年國民經濟和社會發(fā)展主要指標計劃》，下半年區(qū)域固定資產投資還有2.38萬億（占全年總額的58%）有待完成，水泥需求仍有增長空間。從中長期視角來看，基礎設施建設將成為區(qū)域水泥需求企穩(wěn)的重要支撐。根據(jù)《河南省人民政府關于進一步加強城鎮(zhèn)基礎設施建設管理工作的實施意見》要求，到2020年全省道路網密度將增長20%、達到6公里/平方公里，人均道路面積將增長8%、達到13平方米/人，看好公司業(yè)務所在地未來的水泥需求增長。
4．控股發(fā)展公司，發(fā)力城市基建。公司2015年11月完成收購河南投資集團旗下的河南投資集團控股發(fā)展有限公司100%的股權，目前主要以BT、PPP等模式從事鄭州航空港區(qū)的道路、水務、河道治理等業(yè)務，將會拓展公司主營業(yè)務至城市基礎設施建設。鄭州航空港區(qū)各主要經濟指標增速均高于全省及鄭州市增幅，業(yè)務空間拓寬將對公司中長期業(yè)績增長提供明顯助力。
5.盈利預測和投資評級：我們預計公司2016年和2017年營業(yè)收入38.68億元、42.95億元，同比增長19.67%、11.05%；歸屬于母公司的凈利潤9596萬元、1.28億元；EPS為0.20元、0.27元。維持"增持"評級。
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