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7 月份開始，動(dòng)力煤價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)從401 元/噸上漲至561 元/噸，漲幅高達(dá)40%，而上半年僅為8%，煤價(jià)上漲推動(dòng)公司業(yè)績(jī)不斷放量。第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入12.9 億元，同比增長(zhǎng)3.71%，終結(jié)了上半年負(fù)的增長(zhǎng)；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.5 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)288.2%。
    內(nèi)部繼續(xù)積極瘦身，生產(chǎn)成本與期間費(fèi)用繼續(xù)雙降。除了煤價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)回升，公司還通過(guò)降低生產(chǎn)成本及費(fèi)用，努力提升盈利能力。上半年，營(yíng)業(yè)成本同比下滑8%，期間費(fèi)用下降13.6%。第三季度，公司營(yíng)業(yè)成本為8.97 億元，同比大幅下滑19%，期間費(fèi)用合計(jì)1.18 億元，同比下滑8%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用下降最為顯著（-17.1%），主要得益于報(bào)告期內(nèi)融資額及利率下降明顯。
    下游采購(gòu)積極，煤炭預(yù)收款大幅增長(zhǎng)。隨著供給側(cè)改革發(fā)力，煤價(jià)從年初開始不斷上漲，煤企也逐漸掌握了話語(yǔ)權(quán)。第三季度，公司預(yù)收款項(xiàng)余額達(dá)到1.46 億元，比年初大幅增長(zhǎng)124%，這主要是預(yù)收的煤款增加所致。
    火電業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，光伏新能源增長(zhǎng)迅猛。公司另一塊核心業(yè)務(wù)來(lái)自發(fā)電。半年度，火電發(fā)電量24.6 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.05%；光伏新能源發(fā)電量2788 萬(wàn)千瓦時(shí)，售電量1196 萬(wàn)千瓦時(shí)，同比大幅增長(zhǎng)100%。
    我們認(rèn)為，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)重要看點(diǎn)，當(dāng)前除了扎礦扎魯特旗阿日昆都楞10MW 光伏發(fā)電項(xiàng)目在建，交口、右玉及錫盟三地新能源項(xiàng)目也逐漸啟動(dòng)。
    展望四季度，部分先進(jìn)產(chǎn)能釋放將逐漸彌補(bǔ)行業(yè)供需缺口，但冬儲(chǔ)需求疊加消費(fèi)旺季，我們認(rèn)為動(dòng)力煤仍將保持強(qiáng)勢(shì)水平，受益于此，公司4季度業(yè)績(jī)將更加靚麗。同時(shí)，公司作為煤電一體化企業(yè)，煤價(jià)上漲對(duì)電力業(yè)務(wù)的沖擊會(huì)相對(duì)較小。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為6.94/9.44/11.6億元，同比增長(zhǎng)29.97%、36.02%、23.04%，折合EPS分別是0.42/0.58/0.71元/股，給予公司"買入"評(píng)級(jí)，若考慮2017年20XPE，目標(biāo)價(jià)11.5元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革力度減弱；下游電廠等產(chǎn)量下滑。