>> 華泰證券-海寧皮城(002344)業(yè)績達預期，迎接拐點-161023
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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此外公司預計2016全年歸母凈利潤變動區(qū)間為5.49-6.31億元，同比增長0%-15.00%。公司業(yè)績符合我們預期。 租賃收入減少導致本期利潤同比下降，下半年兩大新市場開業(yè)將支撐全年業(yè)績 公司業(yè)績下滑的主要原因為本部四期裘皮廣場及成都市場的商鋪承租權費已于去年上半年到期，影響本期租賃及管理收入較上年同期減少，同時公司為繁榮市場讓利于商戶，租賃水平有所微調，對本期租賃及管理收入產生了一定影響。此外，新市場的開發(fā)建設使得期間費用率同比增加4.71個百分點，導致公司利潤進一步下降。但從全年看，本部六期批發(fā)中心與鄭州市場先后于今年7月、10月開業(yè)，將帶來可觀的租金收入增量，全年業(yè)績有望同比增長。從長期看，隨著近兩年皮革行業(yè)加速出清，供需格局預計正接近再平衡，皮革企業(yè)總體經營狀況將隨之迎來拐點，公司租賃水平有望回升。
皮革品類渠道拓展走向"利基"，時尚小鎮(zhèn)項目落地標志"走向更大勝利" 過去近20年公司所取得的直接成功來自于大型重資產皮革專業(yè)市場的復制與連鎖化，隨著行業(yè)節(jié)奏趨緩與競爭趨緊，公司原有大型市場業(yè)態(tài)開始向"大而全"（擴品類，增體驗）豐富同時，公司并未放松市場耕耘，皮革品類渠道拓展走向"利基"。公司以更加主動的姿態(tài)介入上游產業(yè)，推進以小體量（如批發(fā)中心、皮革廣場）、精品（如原譯設計師品牌集成店）業(yè)態(tài)繼續(xù)滲透綜合性商圈。此外，近年來行業(yè)景氣度總體向下但不改結構性優(yōu)化，設計能力成為皮革企業(yè)逆勢崛起之必備。時尚小鎮(zhèn)項目落地意味著公司有機會進一步深入產業(yè)前端設計與后端品牌，從獲取平臺化服務性收益進一步直接站上微笑曲線兩端，盈利模式更加豐滿與可持續(xù)。
主業(yè)預期差修復疊加新業(yè)務催化，維持"買入"評級 近年來皮革行業(yè)景氣度低的影響已在股價充分反應，行業(yè)景氣度見底回升將釋放公司業(yè)績彈性。此外，公司于今年開始介入大健康業(yè)務，首家康復醫(yī)院將于近期開業(yè)。公司全部市場權益自有物業(yè)面積約200萬平方米（不包括商業(yè)樓等其他物業(yè)），凈資產重估價值遠高于當前市值。隨著上述預期差的逐步修復及大健康相關業(yè)務催化，公司市值空間將再次打開。我們維持公司"買入"評級，目標價14.26-15.5元/股。
風險提示：宏皮革行業(yè)景氣度持續(xù)低迷；同行業(yè)競爭加劇；宏觀經濟增速大幅下滑。
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