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公司主業(yè)可跟隨產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇穩(wěn)健成長(zhǎng)，同時(shí)積極布局了微通道、亞威科、商用制冷等新業(yè)務(wù)，并參與并購(gòu)基金助推新能源業(yè)務(wù)孵化，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已初步形成了多點(diǎn)支撐格局。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    產(chǎn)業(yè)鏈全面回暖，新業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。受益于下游空調(diào)行業(yè)的全面復(fù)蘇，公司16 年1-9 月實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收業(yè)績(jī)雙升，營(yíng)收達(dá)51.5 億，同比+7.32%；歸屬凈利潤(rùn)6.7 億，同比大增31.9%（Q3 單季2.7 億，同比+50.68%），扣非后凈利潤(rùn)6.5 億，同比+48.05%（Q3 單季2.6 億，同比+63.8%）。公司微通道、亞威科、商用制冷等新業(yè)務(wù)今年以來(lái)表現(xiàn)亮眼，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著；夏季以來(lái)疊加空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)全面回暖，公司主營(yíng)的制冷零配件業(yè)務(wù)受益明顯。公司“空調(diào)主業(yè)+新業(yè)務(wù)+新能源汽配”協(xié)同發(fā)展的格局已經(jīng)初顯。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。節(jié)能環(huán)保是下游終端產(chǎn)品升級(jí)的必然趨勢(shì)，公司以電子膨脹閥、微通道換熱器為代表的產(chǎn)品是提升能效比的關(guān)鍵元件。電子膨脹閥毛利率可達(dá)35%左右，微通道換熱器截至Q3 已貢獻(xiàn)1.3 億利潤(rùn)，亞威科受益于洗碗機(jī)發(fā)展，有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品升級(jí)和成本管控已初見(jiàn)成效，16Q3 凈利率達(dá)到了歷史最高水平15.7%，環(huán)比+4pct 同比+3.4pct。
    新業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，海外新基地籌備整裝，公司成長(zhǎng)性值得期待。
    并購(gòu)基金助推新能源，成長(zhǎng)與彈性兼?zhèn)涞倪x擇。新能源及其汽配件業(yè)務(wù)目前屬于集團(tuán)孵化，此次公司與集團(tuán)共同參與設(shè)立10 億規(guī)模的新能源及智能汽車(chē)并購(gòu)基金，有望加速新能源及智能控制業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程。而根據(jù)10 月產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，空調(diào)行業(yè)銷(xiāo)售端與生產(chǎn)端共同提速標(biāo)志空調(diào)行業(yè)新一輪景氣周期全面開(kāi)啟，預(yù)計(jì)可持續(xù)三個(gè)季度。公司作為主要企業(yè)的核心供應(yīng)商，是產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)然受益者，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)可達(dá)9 億左右，增速30%-50%。作為技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的制冷閥門(mén)核心供應(yīng)商，公司具備穩(wěn)健成長(zhǎng)的實(shí)力；同時(shí)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，正逐步成長(zhǎng)為新的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)，并有望為估值改善注入彈性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、裝機(jī)擴(kuò)容速度低于預(yù)期。