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    空調(diào)去庫存幾近尾聲，下游需求呈現(xiàn)拐點(diǎn)。根據(jù)奧維云網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至今年6 月底，空調(diào)庫存已降到3000 萬臺以下，庫存創(chuàng)下近三年最低。受8 月高溫天氣影響，空調(diào)內(nèi)銷持續(xù)增長，為新冷年打下良好開端，隨著國內(nèi)家電企業(yè)著力拓展國外市場，預(yù)計(jì)外銷市場逐漸打開。
    聚焦熱管理系統(tǒng)，國內(nèi)制冷元件龍頭。公司傳統(tǒng)閥產(chǎn)品截止閥全球市占率超過30%，四通換向閥超過50%。圍繞熱管理系統(tǒng)，公司不斷拓寬盈利渠道，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：增加高毛利率四通閥產(chǎn)銷比重，改善盈利能力；13 年收購德國亞威科，進(jìn)入洗碗機(jī)、咖啡機(jī)等零部件領(lǐng)域，經(jīng)過幾年整合扭虧為盈，隨著國內(nèi)洗碗機(jī)市場蘇醒，亞威科板塊盈利值得期待；15 年集團(tuán)注入微通道換熱器業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。
    新能效標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行，行業(yè)升級需求漸增。在10 月1 日實(shí)行的冰箱新能效標(biāo)準(zhǔn)下，同一能效等級的耗電要求大幅提高，助推行業(yè)升級，利好上游零部件廠商。公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭，充分享受行業(yè)升級紅利。節(jié)能環(huán)保必然成為未來政策倡導(dǎo)與行業(yè)發(fā)展方向，我國變頻空調(diào)滲透率僅為54.7%，從定頻空調(diào)到變頻空調(diào)的產(chǎn)品改革，導(dǎo)致下游對閥門需求翻倍，長期來看，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然擁有較穩(wěn)定的成長空間。
    參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，看好集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)。公司與集團(tuán)分別出資1 億元、4.9億元（均為劣后級），與浙江紹興轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)基金、紹興濱海新城產(chǎn)業(yè)投資、三花弘道投資共同發(fā)起設(shè)立新能源及智能汽車并購基金，基金總規(guī)模10 億元，用于全球范圍內(nèi)新能源汽車及智能汽車行業(yè)相關(guān)企業(yè)的投資、并購和孵化。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.45 元、0.54 元、0.62元，未來三年凈利潤將保持22%的復(fù)合增長率，給予公司2017 年28 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.12 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動，匯率波動，下游空調(diào)去庫存不力。