>> 申萬宏源-三花股份(002050)業(yè)績增速超預(yù)期，加碼新能源汽車業(yè)務(wù)值得期待-161019
| 上傳日期： |
2016/10/19 |
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來源： |
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作者： |
劉遲到，周海晨 |
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其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.31 億元，同比增長17.96%，凈利潤2.72 億元，同比增長50.68%，每股收益0.15 元。
空調(diào)景氣度回升帶動三季度制冷配件收入快速增長。三季度空調(diào)行業(yè)去庫存進入尾聲，7-8月份空調(diào)內(nèi)銷1259 萬臺，同比增長19.39%，上游制冷配件7-8 月環(huán)比改善，空調(diào)截止閥、四通閥和電子膨脹閥銷量分別為2633 萬臺、1195 萬臺和503.1 萬臺，同比增長0.65%、10.44%和9.97%。亞威科中80%的收入產(chǎn)生于洗碗機業(yè)務(wù)，前三季度GE、伊萊克斯等海外優(yōu)質(zhì)客戶訂單增長較快，隨著國內(nèi)洗碗機市場加快培育，omega 泵等配件的銷售將顯著放量。家電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和對能效的要求日益提升，市場對微通道換熱器需求增加，此外在商用、冷鏈物流等領(lǐng)域也進一步拓展。我們預(yù)計四季度空調(diào)龍頭出貨將全面恢復(fù)，對應(yīng)的上游制冷配件業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)環(huán)比增長；微通道換熱器以及亞威科業(yè)務(wù)預(yù)計將繼續(xù)保持高速增長，公司全年收入預(yù)計保持兩位數(shù)增長。
毛利率提升、費用率降低，凈利率提升至歷史最高水平。2016 前三季度公司毛利率為29.46%，同比增長1.25 個百分點，主要原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動高毛利產(chǎn)品比重增加以及原材料價格仍較低。前三季度公司期間費用率同比下降1.75 個百分點，受益于匯兌收益公司財務(wù)費用率同比下降1.43 個百分點，綜上，公司銷售凈利率同比提升2.43 個百分點至13.16%的歷史最高水平。預(yù)計四季度原材料成本依然較低，制冷配件繼續(xù)環(huán)比改善，微通道換熱器以及亞威科表現(xiàn)優(yōu)異，毛利率仍有改善空間，預(yù)計全年公司凈利潤增速將保持在40%左右。
聯(lián)合大股東設(shè)立新能源及智能汽車并購基金，與集團新能源汽車配件業(yè)務(wù)協(xié)同強?；鹨?guī)模10 億，存續(xù)期5 年，公司與三花集團出資占比10%和49%作為LP、三花弘道出資1%作為GP，主要投資新能源汽車及智能汽車行業(yè)相關(guān)企業(yè)。公司此次參與設(shè)立并購基金，彰顯發(fā)展壯大新能源汽車配件業(yè)務(wù)的決心，未來通過基金收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，與集團新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同性，存在向上市公司注入的可能性，看好公司后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?br> 盈利預(yù)測與評級。我們分別上調(diào)公司2016-2018 年每股盈利0.07 元、0.11 元和0.13 元至0.48 元、0.58 元和0.67 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為23 倍、19 倍和17 倍，公司制冷配件業(yè)務(wù)將受益于空調(diào)業(yè)務(wù)景氣回升、微通道換熱器和亞威科保持高增速，集團新能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，維持“增持”投資評級。
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