>> 民生證券-三花股份（002050）業(yè)績超預(yù)期，看好公司長期發(fā)展-160809
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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二、分析與判斷
看好公司長期發(fā)展，下半年增速有望加快
公司多元化發(fā)展繼續(xù)深化，拓展業(yè)務(wù)的高速增長使傳統(tǒng)家用空調(diào)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步下滑。同時由于新興業(yè)務(wù)毛利率較高，也拉動了整體盈利能力的上升。我們看好公司的長期發(fā)展，尤其是商用、微通道和亞威科都有著廣闊的市場空間，傳統(tǒng)家用空調(diào)業(yè)務(wù)也存在諸如電子膨脹閥的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。隨著空調(diào)去庫存步入尾聲，整機(jī)企業(yè)生產(chǎn)將逐步恢復(fù)正常，下半年行業(yè)同比增速會有顯著回升，公司業(yè)績有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
亞威科業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)性增長
在經(jīng)歷連續(xù)多年的培育以后，亞威科業(yè)務(wù)去年下半年扭虧，今年上半年盈利狀況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。2016 年上半年公司與重要戰(zhàn)略客戶簽訂了長期供貨合同，洗碗機(jī)配件業(yè)務(wù)在亞洲市場增長顯著，尤其在中國的銷售未來有望呈爆發(fā)式增長。綜合影響下上半年亞威科收入增長 37.9%，盈利能力也進(jìn)一步提升，毛利和凈利率都有所上漲。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率上升
傳統(tǒng)空調(diào)冰箱部件業(yè)務(wù)上半年收入增長乏力。但盈利能力上升較多，原因是高毛利產(chǎn)品占比上升所致，尤其是電子膨脹閥表現(xiàn)較好。變頻空調(diào)比例上升拉動了電子膨脹閥的需求，這一現(xiàn)象在國內(nèi)（格力和美的）和出口市場（例如韓國）都很顯著。
匯兌收益拉動整體費(fèi)用率下行
公司上半年期間費(fèi)用率下降較多，與去年同期比下降了 2 個百分點(diǎn)。主要是財務(wù)費(fèi)用下降所致，由于本期匯兌收益增加和融資利息減少，財務(wù)費(fèi)用較去年同期下降了8000 多萬。但考慮到所得稅費(fèi)用、研發(fā)投入和管理費(fèi)用的增加與財務(wù)費(fèi)用的減少基本一致，所以公司基本業(yè)務(wù)的利潤增長與最終利潤的增長相一致。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司 16-18 年歸屬母公司股東的凈利潤分別為 7.54、9.32、11.37 億元，即EPS 為 0.42、0.52、0.63 元，對應(yīng)的 PE 分別為 22、18 和 15 倍，維持強(qiáng)烈推薦的評級。
四、風(fēng)險提示：
房地產(chǎn)銷量大幅下滑，空調(diào)去庫存繼續(xù)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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