>> 浙商證券-三花股份（002050）業(yè)績超預期，上調(diào)全年盈利預測-160808
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
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此報告為加密報告 |
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上半年公司銷售毛利率28.33%，較一季度提升0.49pct，凈利率11.8%，較一季度提升3.1pct，取得近五年來歷史最好水平，主要得益于管理費用率和財務費用（主要是匯兌損益）率的大幅下降，較一季度分別下降0.92pct 和1.75pct，公司收益質(zhì)量及盈利能力仍處于上行通道；
亞威科、微通道業(yè)務表現(xiàn)靚麗，外銷增長強勁
從細分業(yè)務來看，公司根據(jù)2015 年劃分的戰(zhàn)略性業(yè)務和成熟型業(yè)務，將主營業(yè)務劃分為家用制冷、商用制冷、亞威科、微通道、變頻控制器五大業(yè)務板塊，2016 年上半年家用及商用制冷業(yè)務受行業(yè)不景氣拖累出現(xiàn)下滑（YoY-6.63%），但微通道業(yè)務、亞威科業(yè)務分別實現(xiàn)增長23.36%、37.88%，變頻控制器產(chǎn)品銷售同比增長20.46%，拉動公司整體營收保持小個位數(shù)增長。分地區(qū)來看，公司上半年海外業(yè)務增長強勁，報告期內(nèi)公司國外銷售20.26 億，同比增長23.57%，占營業(yè)收入比重提升至59.28%，錄得上市以來歷史最高水平；空調(diào)行業(yè)拐點隱現(xiàn)，布局正當時
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2016 年1-6 月截止閥內(nèi)銷7849 萬套（YoY-25.34%），四通換向閥3390 萬套（YoY-17.36%），電子膨脹閥1422.5 萬套（YoY-13.64%），整機方面，2016 年1-6 月家用空調(diào)共實現(xiàn)產(chǎn)銷量5809.7 萬臺和5795.6 萬臺，同比下滑9.87%和14.52%。一方面，行業(yè)景氣度下行壓力仍存在，另一方面，家用空調(diào)6 月份單月實現(xiàn)產(chǎn)銷量同比下降6.5%和5.2%，而5 月同比下滑10.2%和11.8%，產(chǎn)銷量下滑數(shù)據(jù)正呈現(xiàn)逐月收窄趨勢，我們預計長期壓制空調(diào)行業(yè)成長性的渠道庫存將在8 月甚至更早時間見底，空調(diào)行業(yè)拐點隱現(xiàn)，黎明的曙光就在眼前；
盈利預測及估值
基于公司中報的優(yōu)異表現(xiàn)，我們上調(diào)公司盈利預測。預計2016-2018 年公司凈利潤7.47 億、8.88 億和10.51 億元，同比增長23.47%、18.81%和18.34%，對應每股收益0.41、0.49 和0.58 元，對應當前股價估值分別為20、17 和14 倍，與行業(yè)可比公司對比，估值優(yōu)勢明顯，考慮集團新能源汽車業(yè)務發(fā)展值得期待，我們維持“買入”評級。
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