| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏 |
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另外，空調(diào)主業(yè)地位穩(wěn)固，雖然上半年收入下滑，但下半年隨著行業(yè)的復(fù)蘇，全年展望樂觀，空調(diào)復(fù)蘇的第三股力量已經(jīng)形成?？傊?，“三花”（新業(yè)務(wù)、空調(diào)主業(yè)以及新能源汽車配件）已經(jīng)構(gòu)成公司未來前進(jìn)的引擎，我們維持“強烈推薦-A”評級。
新業(yè)務(wù)多點開花，業(yè)績顯著提升。上半年公司凈利潤3.99億(同比增長0.7億,+22%),扣非后凈利3.85億(同比增長1.1億,+39%),其中15年下半年注入的微通道業(yè)務(wù)銷售增長23%,貢獻(xiàn)利潤7808萬,亞威科銷售增長38%,盈利1943萬（去年同期虧損616萬）,。微通道換熱器是下游產(chǎn)品向節(jié)能環(huán)保和智能控制升級的必然選擇,公司產(chǎn)品市占率高（皆為全球第一,微通道市占率超過30%）隨著能效標(biāo)準(zhǔn)提升,替換效應(yīng)凸顯。亞威科在洗碗機(jī)系統(tǒng)部件領(lǐng)域具備核心優(yōu)勢,對接的高端洗碗機(jī)市場在國內(nèi)有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長,公司已與主要客戶簽訂了長期供貨合同,銷售與盈利前景值得期待。商用業(yè)務(wù)逆勢增長同樣是重要利潤貢獻(xiàn)點。
主業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大，經(jīng)營效率大幅改善。傳統(tǒng)產(chǎn)品截止閥四通閥銷量下滑6-7%,但利潤率更高的電子膨脹閥和電磁閥持續(xù)增長,在下游行業(yè)景氣度偏弱的情況下,公司憑借品牌力及與主要客戶的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系,降幅優(yōu)于行業(yè)水平,市占率進(jìn)一步提升,領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大。受益于下游廠商按需生產(chǎn)及ERP系統(tǒng)切入生產(chǎn)端,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運營效率得以改善,凈利率達(dá)11.8%,提升2.3%;整體費用率下降2%,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短14天,營收現(xiàn)金流達(dá)69億，增長近1倍.
空調(diào)景氣復(fù)蘇，潛力業(yè)務(wù)儲備豐厚。根據(jù)報告《三花股份-空調(diào)復(fù)蘇的第三股力量》分析,若空調(diào)復(fù)蘇周期延長至2018年,未來兩年年均增速約25-30%。公司是傳統(tǒng)制冷配件龍頭企業(yè)（多個品類在全國乃至全球領(lǐng)先）是當(dāng)然的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬲?。再者，新能車配件業(yè)務(wù)屬于集團(tuán)孵化,布局熱管理系統(tǒng),未來具有注入預(yù)期,我們繼續(xù)維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：空調(diào)景氣復(fù)蘇低于預(yù)期、A股系統(tǒng)性風(fēng)險
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