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2016 年第3 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.90 億元，主要源于乘用車市場(chǎng)今年表現(xiàn)較佳，第3 季度歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比下降22.84%，源于大中客車業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，使公司毛利率下降5.60 個(gè)百分點(diǎn)至26.58%。國(guó)補(bǔ)政策出臺(tái)時(shí)間低于預(yù)期，致使公司前三季度主要受行業(yè)影響業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
    ◆短期承壓，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?br>    公司短期業(yè)績(jī)受政策影響表現(xiàn)不佳，長(zhǎng)期來(lái)看，大中客車空調(diào)將受益新能源客車空調(diào)的增長(zhǎng)以及印度、俄羅斯等亞洲、非洲、美洲市場(chǎng)的順利開(kāi)拓，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。乘用車空調(diào)在穩(wěn)固自主品牌市場(chǎng)龍頭地位基礎(chǔ)上，積極開(kāi)拓合資品牌，目前公司已經(jīng)順利進(jìn)入上汽大眾配套體系。軌道車空調(diào)訂單充足，上半年簽約訂單金額達(dá)到1.46 億元，超過(guò)2015 年全年水平，今年大幅增長(zhǎng)可期。我們認(rèn)為，國(guó)補(bǔ)政策出臺(tái)后，公司業(yè)績(jī)將得到快速提升，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br>    ◆維持買入評(píng)級(jí)，下調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至20 元
    公司基本面扎實(shí)，擬定增引入下游客戶等戰(zhàn)投，拓展主業(yè)（4.15 億元）及補(bǔ)充流動(dòng)資金（11.65 億元），業(yè)績(jī)估值有望雙提升。鑒于國(guó)補(bǔ)政策落地時(shí)間不及預(yù)期，下調(diào)公司2016-2018 年EPS 分別至0.68 元、0.97 元和1.26 元。維持買入評(píng)級(jí)，下調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至20 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)補(bǔ)政策落地不及預(yù)期；非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期。