>> 方正證券-松芝股份(002454)軌道車和新能源打開公司發(fā)展空間-160621
| 上傳日期： |
2016/6/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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此報告為加密報告 |
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事件分析及結論：
1）董事長參與此次增發(fā)，彰顯公司發(fā)展信心。公司董事長陳福泉先生斥資約2 億元認購1583.53 萬股，占比此次增發(fā)12.7%，顯示了公司擁有者對公司的未來發(fā)展前景充滿了信心。
2）引入重要合作伙伴，加快推進軌道車業(yè)務。公司軌道車空調(diào)業(yè)務發(fā)展迅速，2015 年訂單額超過1.2 億元，今年5 月中標長春軌道客車股份有限公司“重慶環(huán)線”項目空調(diào)機組。本次定增的戰(zhàn)略投資者北京市基礎實施投資公司隸屬于北京市政府，主營業(yè)務是制造地鐵車輛、地鐵設備；中車金證隸屬于中車集團，北巴傳媒隸屬于北京公共交通控股集團；深圳安鵬資本隸屬于北汽集團產(chǎn)業(yè)投資；他們參與非公開發(fā)行，將會有助于推進軌道車空調(diào)業(yè)務和其他車輛空調(diào)業(yè)務的發(fā)展。
3）加大新能源汽車業(yè)務，公司業(yè)績增長新助力。2015 年新能源客車空調(diào)銷量超過16000 臺，今年預計新能源乘用車空調(diào)銷售突破20000 臺，成為了公司業(yè)務增長點之一。公司的配套客戶集中于比亞迪、蘇州金龍等高端優(yōu)質(zhì)資源。此次定增將擴充公司電動空調(diào)產(chǎn)能，按照定增計劃未來將會實現(xiàn)年產(chǎn)1.8 萬套大中型新能源客車空調(diào)和75 萬套新能源乘用車空調(diào)機控制系統(tǒng)，將有效提升公司的業(yè)績。
4）傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展，合資高端品牌是方向。公司乘用車空調(diào)業(yè)務占主營業(yè)務收入比重44%，公司計劃于2016 年進入合資車市場，謀求與合資車系的合作；傳統(tǒng)客車空調(diào)不斷拓展市場份額，公司將向低線城市發(fā)展公交車業(yè)務。
5）盈利預測和評級：我們預計公司2016 年、2017 年凈利潤分別為3.78 億和4.5 億，不考慮增發(fā)對應估值為18X、15X。給予推薦評級。
6）風險:行業(yè)下游發(fā)展暫緩；此次增發(fā)不確定性。
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