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    通過(guò)提升管理增效降費(fèi)是2016 年公司重點(diǎn)之一。公司2016 年前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率的下降0.83 個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)14 年同期下降5.31 個(gè)百分點(diǎn)。前三季度毛利率和凈利率同比上升0.36%和0.51%?？傮w來(lái)說(shuō)通過(guò)提高管理增效降費(fèi)取得了比較好的成績(jī)。
    預(yù)計(jì)公司醫(yī)療服務(wù)板塊2016 年前三季度收入同比增長(zhǎng)47%。預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)收入9 億元左右，占總收入比例約為24%。公司有8 家醫(yī)院，包括腫瘤醫(yī)院、白云醫(yī)院等專(zhuān)科和綜合性醫(yī)院，布局在貴陽(yáng)市、安順、遵義、黔東南等市區(qū)和縣。其中腫瘤醫(yī)院、白云醫(yī)院等醫(yī)院有望今、明年陸續(xù)新增數(shù)百?gòu)埓参?，預(yù)計(jì)2017 年總床位數(shù)將達(dá)6500 張左右。我們判斷，隨著新增床位的逐步投入運(yùn)營(yíng)，有望在2018 年逐步釋放利潤(rùn)。
    預(yù)計(jì)公司醫(yī)藥流通板塊2016 年前三季度收入同比增長(zhǎng)15%。我們預(yù)計(jì)前三季度醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入22 億元，占總收入比例接近60%。其中科開(kāi)醫(yī)藥占流通業(yè)務(wù)比例為45%左右，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入為10 億元。10 月12日公司公告，公司通過(guò)控股子公司盛遠(yuǎn)醫(yī)藥投資貴州中康澤愛(ài)，進(jìn)一步豐富醫(yī)療器械的業(yè)務(wù)品種。公司今年在一級(jí)代理、專(zhuān)營(yíng)商方面加大了投入，增加了獨(dú)家代理品種，擴(kuò)大醫(yī)藥配送覆蓋面的同時(shí)，增強(qiáng)對(duì)上游廠家的議價(jià)能力。在“兩票制+營(yíng)改增”政策實(shí)施背景下，將有助于公司實(shí)施業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
    預(yù)計(jì)公司醫(yī)藥工業(yè)板塊2016 年前三季度收入同比增長(zhǎng)37%，扣除中肽生化并表因素之后，前三季度工業(yè)收入與2015 年前三季度基本持平。預(yù)計(jì)醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)收入6 億元多，占總收入比例約為17%。預(yù)計(jì)中肽生化實(shí)現(xiàn)收入1.7 億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7700 萬(wàn)左右。中肽生化已完成2016 年業(yè)績(jī)承諾（1.06 億凈利潤(rùn)）的73%。中肽生化主營(yíng)多肽業(yè)務(wù)和生化診斷試劑，研發(fā)隊(duì)伍中有“千人計(jì)劃”特聘專(zhuān)家9 名，具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    2016 年8 月6 日公司公告，安懷略先生開(kāi)始擔(dān)任董事長(zhǎng)。安總此前曾任副主任醫(yī)生、貴陽(yáng)醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院急門(mén)診主任、科開(kāi)醫(yī)藥董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
    我們認(rèn)為安總具有豐富的醫(yī)藥服務(wù)和醫(yī)藥流通實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有助于強(qiáng)化公司在現(xiàn)有三塊業(yè)務(wù)的協(xié)同整合式發(fā)展。
    我們看好公司醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)板塊聯(lián)動(dòng)模式，布局“醫(yī)療服務(wù)+醫(yī)藥流通+醫(yī)藥工業(yè)”協(xié)同整合式發(fā)展。我們預(yù)測(cè)2016~2018 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)71%/19%/23%， EPS 0.24/0.28/0.34 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年預(yù)測(cè)PE 37 倍，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期