>> 國信證券-七匹狼（002029）業(yè)績下降7.2%符合預(yù)期，投資平臺后續(xù)布局值得期待-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱元，郭陳杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司前三季度毛利率同比下降0.9pct，主要系較低毛利的針紡業(yè)務(wù)收入占比進一步提升，其他品類服裝產(chǎn)品毛利率基本保持平穩(wěn)，同時期間費用率同比下降0.6pct，其中銷售費用率下降1.0pct，管理費用率下降1.4pct，財務(wù)費用率上升1.9pct，主要系募集資金定期存款利息收入減少。公司16年繼續(xù)實行審慎的資產(chǎn)減值準備計提策略，前三季度計提資產(chǎn)減值準備1.72億元（存貨1.49億）。截至9月底公司賬上現(xiàn)金類資產(chǎn)36億，現(xiàn)金儲備保持充裕。公司預(yù)計16年凈利潤變動區(qū)間為2.18~2.73億元（下降0%~20%）。
繼續(xù)推進渠道調(diào)整升級，電商業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力
公司通過從產(chǎn)品、供應(yīng)鏈至渠道的升級改造和精細化管理，積極嘗試新興模式變革，包括推出優(yōu)廠速購店銷售高性價比基本款，目前已開出近100家門店，同時繼續(xù)關(guān)閉低效門店，推進渠道優(yōu)化調(diào)整，提升終端盈利水平。此外，公司16年電商業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，預(yù)計全年增幅超30%達9億元以上。
踐行“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略，對外投資力度加大
公司以主業(yè)為基礎(chǔ)，逐步向“實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略方向轉(zhuǎn)變，利用專業(yè)優(yōu)勢團隊，尋求以投資方式參與到新的商業(yè)模式和業(yè)態(tài)，重點投資領(lǐng)域涵蓋服裝、時尚消費、文化產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，挖掘新的利潤增長點。16年公司對外投資力度明顯加大，重點參與上海嘉娛文化、上海榕智市場營銷策劃公司等項目。
風險提示
終端消費環(huán)境持續(xù)低迷；渠道擴張不及預(yù)期；投資平臺進度低于預(yù)期。
維持增持評級
公司堅持穩(wěn)健發(fā)展思路，持續(xù)推進品牌、渠道及供應(yīng)鏈調(diào)整升級，逐步扎實主業(yè)基礎(chǔ)，品牌地位保持穩(wěn)固，同時賬上現(xiàn)金儲備充裕，為“實業(yè)+投資”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供堅實基礎(chǔ)，投資平臺后續(xù)布局值得期待。我們預(yù)計公司16~18年EPS 0.31/0.37/0.43元，當前市值82億，對應(yīng)16年P(guān)E35倍，維持增持評級。
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