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不過(guò)受厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，今年前三季度公司水電站所在流域來(lái)水明顯好于歷史同期水平。使得報(bào)告期內(nèi)，公司低成本的自發(fā)水電上網(wǎng)電量同比有所增長(zhǎng)，高成本的外購(gòu)電量同比減少，公司營(yíng)業(yè)成本下降6.63%，歸屬母公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)3.49%。
    電源點(diǎn)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，電改加速培育公司新增長(zhǎng)點(diǎn)公司兩會(huì)沱水電站、鎮(zhèn)泉引水電站陸續(xù)投產(chǎn)發(fā)電。新長(zhǎng)灘項(xiàng)目由于地質(zhì)情況較為復(fù)雜，預(yù)計(jì)將推后至18 年投產(chǎn)。在建的水電站投產(chǎn)后將顯著提升公司自發(fā)電能力，繼續(xù)降低公司電力成本。公司目前外購(gòu)電成本高，隨著重慶電力交易中心于9 月1 日掛牌，公司將可能通過(guò)電力市場(chǎng)交易降低外購(gòu)電成本，增厚公司業(yè)績(jī)。政府與國(guó)網(wǎng)一起推動(dòng)重慶電改將迅速擴(kuò)大重慶電力市場(chǎng)規(guī)模，公司將著力拓展售電側(cè)業(yè)務(wù)，培育新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    三峽集團(tuán)舉牌，西南地區(qū)售電平臺(tái)想象空間值得期待三峽集團(tuán)通過(guò)三峽資本與長(zhǎng)電創(chuàng)投，在6 月至9 月期間增持了上市公司5%的股份。我們認(rèn)為三峽集團(tuán)舉牌上市公司，不是出于單純戰(zhàn)略投資考慮，而是與三峽集團(tuán)布局重慶市電力改革有必然的聯(lián)系，存在三峽集團(tuán)售電側(cè)平臺(tái)布局的想象空間。
    我們認(rèn)為公司16 年全年由于自發(fā)電量增多，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司16-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為2.4 億元、3 億元、3.9億元，對(duì)應(yīng)PE 為40 倍、33 倍、24 倍。公司是稀缺的“水電+獨(dú)立電網(wǎng)”廠網(wǎng)合一的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)平臺(tái)，電改與國(guó)改賦予公司多維度發(fā)展空間，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；公司水電站流域來(lái)水不及預(yù)期；電改進(jìn)度不及預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)展低于預(yù)期