>> 東吳證券-億緯鋰能（300014）同比增長(zhǎng)七成符合預(yù)期，迎動(dòng)力電池爆發(fā)助騰飛-161024
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2016/10/25 |
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作者： |
曾朵紅 |
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其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.27 億元，同比增長(zhǎng)86.21%，環(huán)比增長(zhǎng)43.87%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.70 億元，同比大幅增長(zhǎng)118.28%，環(huán)比增長(zhǎng)36.01%，EPS 為0.16 元。三季報(bào)業(yè)績(jī)符合公司此前半年報(bào)預(yù)告的凈利潤(rùn)在1.4-1.7 億，同比增長(zhǎng)50%-80%。
動(dòng)力電池高速增長(zhǎng)，電子煙快速增長(zhǎng)，鋰原電池穩(wěn)定增長(zhǎng)：前三季度凈利潤(rùn)1.59 億元，同比增長(zhǎng)69.50%：1）動(dòng)力電池業(yè)務(wù)：公司產(chǎn)品成功進(jìn)入了多家整車(chē)廠(chǎng)的公告,產(chǎn)品生產(chǎn)逐漸穩(wěn)定，產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，在報(bào)告期內(nèi)，公司的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷(xiāo)售，成為增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊。2）電子煙業(yè)務(wù)：今年八月份，美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）確定的煙草制品管控法案正式生效，雖然該法案對(duì)電子煙的管理規(guī)定更為嚴(yán)格，但由于子公司深圳麥克韋爾股份有限公司的主要客戶(hù)為大型煙草公司，其需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此在報(bào)告期內(nèi)，公司電子煙業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。3）鋰原電池：隨著智能家居、智能交通、智能安防、汽車(chē)電子等大物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的發(fā)展，鋰原電池業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。4）公司通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了產(chǎn)品毛利水平，實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)比營(yíng)業(yè)收入更高比例的增長(zhǎng)。
強(qiáng)力加碼動(dòng)力電池，三元蓄勢(shì)待發(fā)，靜待政策落地貢獻(xiàn)靚麗業(yè)績(jī)：公司擁有磷酸鐵鋰和三元電池兩種主流動(dòng)力電池核心技術(shù)，強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)動(dòng)力鋰電產(chǎn)能布局：1）產(chǎn)能釋放情況：目前一期產(chǎn)能1.8GWh（1GWh 三元+0.8GWh 磷酸鐵鋰）已投產(chǎn)，磷酸鐵鋰產(chǎn)量約為1 萬(wàn)支/天，三元電池處于爬坡階段，目前動(dòng)力電池有序擴(kuò)產(chǎn)；湖北荊門(mén)三廠(chǎng)0.7GWh 磷酸鐵鋰即將調(diào)試運(yùn)行，同時(shí)二期規(guī)劃建設(shè)惠州2.5GWh 三元力預(yù)期在2017 一季度投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能合計(jì)5.0GWh（3.5GWh 三元+1.5GWh磷酸鐵鋰），產(chǎn)能快速提升為公司在動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池市場(chǎng)的拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。產(chǎn)能將在2017 年和2018 年全面釋放。2）進(jìn)入電池目錄且客戶(hù)開(kāi)拓順利：目前，公司進(jìn)入“符合《汽車(chē)動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄（第四批）”，極大促進(jìn)了動(dòng)力電池的銷(xiāo)售工作，公司三元電池進(jìn)入華泰、歐鵬巴赫、東風(fēng)、陸地方舟等供應(yīng)鏈，鐵鋰獲南京金龍等客車(chē)龍頭認(rèn)可，未來(lái)動(dòng)力電池有望成為公司最重要增長(zhǎng)極。 3）政策落地將助推動(dòng)力電池放量：補(bǔ)貼政策與物流車(chē)目錄預(yù)期于11 月初落地，將極大公司動(dòng)力電池銷(xiāo)量，四季度的動(dòng)力電池業(yè)績(jī)將再上臺(tái)階可期。
毛利率和凈利率略微有所上升，分別為1.32%和1.31%，預(yù)計(jì)全年仍具較大上升空間。2016 年前三季度綜合毛利率30.61%，同比增長(zhǎng)1.32%，凈利率10.96%，同比增長(zhǎng)1.31%。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本都有所增加，但營(yíng)收增幅大于成本，主要是三大主業(yè)鋰原電池業(yè)務(wù)、鋰離子電池業(yè)務(wù)、電子煙業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)增長(zhǎng)，公司還注重加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)方式的進(jìn)步，提高了整體盈利能力，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也提高了整體毛利率。
銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.38%，管理費(fèi)用下降2.18%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.48%。2016 前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用0.67 億，同比提升14.69%，銷(xiāo)售費(fèi)用率4.60%，同比下降1.38%；第三季度銷(xiāo)售費(fèi)用0.28 億，同比增長(zhǎng)22.95%，銷(xiāo)售費(fèi)用率4.48%，同比下降2.31%，主要因電子煙自主品牌業(yè)務(wù)和動(dòng)力電池業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致。前三季度管理費(fèi)用1.16 億元，同比增長(zhǎng)17.38%，管理費(fèi)用率8.04%，同比下降2.18%；第三季度管理費(fèi)用0.36 億元，同比增長(zhǎng)2.17%，管理費(fèi)用率5.75%，同比下降4.73%。前三季度年財(cái)務(wù)費(fèi)用0.06 億元，同比下降29.0%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.43%，同比下降0.48%。
存貨增加119.27%，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)72.97%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流下降228.30%。2016 年前三季度公司存貨5.11 億元，較期初增長(zhǎng)119.31%。應(yīng)收賬款6.75 億，較年初增長(zhǎng)72.97%，主要原因是公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大，特別是動(dòng)力電池業(yè)務(wù)和儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售。應(yīng)收票據(jù)1.84 億元，較年初下降58.89%。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少1.21 億元。
第二批員工持股計(jì)劃+募投項(xiàng)目加速產(chǎn)能擴(kuò)張，開(kāi)啟發(fā)展新征程：公司公布第二批員工持股計(jì)劃草案，計(jì)劃擬不超過(guò)3000 萬(wàn)資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)約57.86 萬(wàn)股（7 月7 日股價(jià)測(cè)算），參與對(duì)象為包含監(jiān)事、董秘和公司主管在內(nèi)的200 位員工，鎖定期為1 年。員工持股計(jì)劃將深化公司的激勵(lì)體系，吸引和保留優(yōu)秀人才和業(yè)務(wù)骨干，提升凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)力。此外，2016 年4 月，公告擬非公開(kāi)發(fā)行0.8 億股，募集不超過(guò)16 億元投向車(chē)用鋰電池及系統(tǒng)集成產(chǎn)能。募投項(xiàng)目將加速公司產(chǎn)能擴(kuò)張，公司開(kāi)啟發(fā)展新征程。
投資建議：綜合分析，預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年EPS 分別為0.56/1.20/1.77 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為62/29/20 倍?？紤]到公司動(dòng)力電池
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