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    投資要點(diǎn)：
    增資控股廣東桂東電力公司，切入廣東省售電市場(chǎng)。廣東桂東電力有限公司為新設(shè)立的售電公司，已被省經(jīng)信委列入廣東省第四批售電公司目錄。增資完成后，公司將控股51%，另一家股東廣東量子能源持股49%。集中競(jìng)價(jià)售電市場(chǎng)中，用電戶可通過市場(chǎng)化競(jìng)價(jià)實(shí)現(xiàn)電費(fèi)節(jié)省，代理競(jìng)價(jià)的售電公司可從中分享收益。公司本次增資控股，抓住了電改機(jī)遇，利用自身在配售電領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，跨區(qū)域開拓新的用電市場(chǎng)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    雙方約定將引入第三方增資至2 億元，售電規(guī)模不再受限。廣東省售電公司準(zhǔn)入門檻規(guī)定，資產(chǎn)總額2 億元以上，售電量不受限制。雙方約定在適當(dāng)時(shí)機(jī)引入第三方，增資售電公司的注冊(cè)資本金至2 億元，未來售電業(yè)務(wù)規(guī)?？蛇M(jìn)一步擴(kuò)大。屆時(shí)上市公司、廣東量子能源及第三方分別持股40%、30%和30%。
    圍繞電力主業(yè)，做大發(fā)、供電規(guī)模，推動(dòng)未來兩年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。今年前三季度南方降水偏豐，公司控股的水電站自發(fā)電量同比大增近56%。公司在建2
    35 萬kW 動(dòng)力車間的兩臺(tái)機(jī)組預(yù)計(jì)將于17 年下半年相繼投產(chǎn)，低成本的自發(fā)電置換高價(jià)外購(gòu)電的規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，可顯著提高售電業(yè)務(wù)盈利能力。因新增下游用電客戶，實(shí)現(xiàn)售電量同比增長(zhǎng)48%。隨著廣西電改的推進(jìn)，公司通過新增自發(fā)電源點(diǎn)、積極完善輸變電網(wǎng)架結(jié)構(gòu)（在建4 條輸變電線路），持續(xù)擴(kuò)大下游售電范圍。
    穩(wěn)妥開展油品貿(mào)易業(yè)務(wù)，形成利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。全資子公司欽州永盛憑借其擁有的稀缺成品油批發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)資質(zhì)，轉(zhuǎn)型成品油貿(mào)易。在處理完歷史壞賬后，主營(yíng)業(yè)務(wù)步入正軌，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)819.47 萬元。公司在油品貿(mào)易基礎(chǔ)上，增加倉(cāng)儲(chǔ)投資，擬構(gòu)建“產(chǎn)-供-銷”三位一體的成品油貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)妥推進(jìn)“油網(wǎng)”建設(shè)。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們維持2016~2018 年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.93、3.00 和4.97 億元，EPS 分別為0.23、0.36 和0.60 元/股。剔除公司持有2.64 億股國(guó)海證券對(duì)應(yīng)約20 億市值，PE 分別為38、24 和15 倍。公司17 年估值明顯低于可比售電類上市公司平均30 倍以上的估值。公司于2014 年下半年更換管理層后，經(jīng)過一年的資產(chǎn)清理及業(yè)務(wù)重構(gòu)，開始在配售電領(lǐng)域和用電服務(wù)領(lǐng)域發(fā)力，正值電改及廣西東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)展快速，公司有望迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。重申“買入”評(píng)級(jí)。