>> 中投證券-夢網(wǎng)榮信（002123）虧損資產(chǎn)剝離加速+夢網(wǎng)科技高速增長，業(yè)務(wù)爆發(fā)值得期待-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周明 |
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同時公司預計全年夢網(wǎng)科技盈利2.8 億-3.2 億之間，但受電力電子業(yè)務(wù)影響全年預計歸母凈利潤為2.35-2.8 億之間。
三季報傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)虧損對公司整體業(yè)績影響明顯，市場普遍擔心公司后續(xù)業(yè)績情況。但我們認為公司正加速電力電子舊資產(chǎn)的剝離，負面因素逐步消除；同時互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速明顯，公司的業(yè)務(wù)快速增長確定性極強。原因：（1）資產(chǎn)剝離加速推進，負面因素逐步消除。此次三季報中明確指出公司正籌劃資產(chǎn)出售相關(guān)亊宜，之前6 月28 日公司發(fā)布公告已完成了榮信傳勱，榮信高科及榮信電機資產(chǎn)的出售。我們認為伴隨著虧損電力電子業(yè)務(wù)的加速剝離，公司的業(yè)績負面因素將快速消除。（2）夢網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長，穩(wěn)超業(yè)績對賭。三季報預計夢網(wǎng)科技16 年全年盈利2.8 億-3.2 億，相對于15 年2.1 億的扣非歸母凈利潤快速增長33%-52%。綜合預計15-16 年合計完成凈利潤4.9-5.3 億，大幅超出兩年約4 億的業(yè)績對賭。夢網(wǎng)科技領(lǐng)先的技術(shù)規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)秀的團隊能力正丌斷體現(xiàn)。（3）云通信發(fā)展方向確定，成長空間加速打開。企業(yè)短信外，公司積極布局企業(yè)流量經(jīng)營及云通信業(yè)務(wù)。目前國內(nèi)4G 用戶占比過半，戶均接入流量接近1G，個人流量市場逐步面臨天花板效應(yīng)，運營商正加速開啟企業(yè)流量市場。同時云通信作為企業(yè)SAAS 必備的通信工具，發(fā)展前景廣闊，公司的業(yè)務(wù)成長確定性極強。
繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。我們認為雖然公司傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)虧損給公司短期業(yè)務(wù)帶來一定影響，但移勱互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長確定。伴隨電力電子舊資產(chǎn)的加速剝離，作為A 股最純正的云通信服務(wù)商，有望受益于云計算和企業(yè)級SAAS 應(yīng)用的提速，業(yè)績將快速增長。我們預計16-18 年EPS 為0.33，0.60和0.91 元，對應(yīng)16-18 年的PE 分別為51x,28x 和19x。考慮電力電子業(yè)務(wù)的加速剝離和云通信的高成長性，給予16 年70 倍PE，目標價23.10。
風險提示：資產(chǎn)剝離低于預期，云通信業(yè)務(wù)發(fā)展低于預期
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