>> 中投證券-迪瑞醫(yī)療(300396)收入增速明顯，期待新品上市-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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歸母凈利潤增速低于營業(yè)收入增速，主要由于管理費用、財務(wù)費用大幅增長所致。
投資要點：
營業(yè)收入增速明顯，管理費用和財務(wù)費用增長導(dǎo)致歸母凈利潤減少。公司第三季度營業(yè)收入1.77 億元，同比增長27.9%；歸母凈利潤2730 萬元，同比下降3.9%；扣非后歸母凈利潤2652 萬元，同比下降11.9%。1-9 月公司期間費用率39.4%，高于去年同期的35.0%。其中，由于加大對新產(chǎn)品的研發(fā)投入，管理費用1.2 億，較去年同期的20.7%的管理費用率增加2.6%（至23.3%）；此外，由于收購寧波瑞源而現(xiàn)金支出，減少部分利息收入，財務(wù)費用由負轉(zhuǎn)正，支出371 萬；銷售費用7865 萬，費用率略有下降，下降1.9%到15.4%。
瑞源業(yè)績符合承諾，母公司試劑增速明顯。寧波瑞源前三季度營業(yè)收入1.43 億，貢獻凈利潤4900 萬。母公司1-9 月銷售收入3.69 億，從分產(chǎn)品情況來看，其中儀器銷售收入約1.8 億，試劑銷售收入丌到1.2 億，試紙銷售收入約6000 萬。母公司生化試劑產(chǎn)品收入增速超過40%。“儀器+試劑”的捆綁模式目前初見成效，儀器和試劑的銷售數(shù)量均有增長。
部分化學(xué)發(fā)光試劑獲批，期待新添利潤增長勱力。公司化學(xué)發(fā)光儀器于去年9 月獲批，目前51 項化學(xué)發(fā)光試劑中已有22 項獲批，其余試劑注冊預(yù)計也臨近獲批之時。由于化學(xué)發(fā)光儀器為封閉式，所以需等待試劑豐富后才具市場優(yōu)勢。化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的銷售渠道既包含部分原有團隊，也會建立部分新團隊，銷售團隊的建立目前仍在搭建中。
給予強烈推薦評級。預(yù)計公司2016-2018 年收入分別為7.59 億，8.61 億，9.82 億；對應(yīng)凈利潤分別為1.42 億，1.69 億，2.03 億，同比增長分別為32%，19%，20%；EPS 分別為0.93,1.10,1.32。給予公司16 年62 倍PE，對應(yīng)目標價57.66 元。
風險提示：化學(xué)發(fā)光試劑獲批速度低于預(yù)期；業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期
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