>> 華泰證券-國電南瑞(600406)業(yè)務(wù)全面向好，國改臨近關(guān)口-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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來源： |
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作者： |
弓永峰，何昕，李軼奇 |
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公司三季度盈利在去年同期已經(jīng)恢復(fù)到歷史正常水平的情況下仍實現(xiàn)大幅增長，標(biāo)志著公司已逐步脫離低基數(shù)效應(yīng)實現(xiàn)真正增長。
電改背景下電網(wǎng)自動化和配網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展
公司作為國內(nèi)電力調(diào)度平臺和配網(wǎng)二次設(shè)備絕對龍頭企業(yè)，在十三五期間強烈受益于電改帶來的電力調(diào)度系統(tǒng)的升級和配網(wǎng)自動化投資的快速增長，全年累計增長預(yù)計將超過30%。今年以來，公司先后中標(biāo)20 套地調(diào)主調(diào)及備調(diào)，并中標(biāo)南網(wǎng)總調(diào)備調(diào)、變電站自動化系統(tǒng)框架項目，實現(xiàn)兩網(wǎng)市場覆蓋；首次中標(biāo)特高壓1000kV 自動化設(shè)備、特高壓調(diào)相機二次配套設(shè)備，完成江蘇互動協(xié)調(diào)控制系統(tǒng)、西北分部智能調(diào)控系統(tǒng)提升及河北四表合一集抄系統(tǒng)，實現(xiàn)了發(fā)輸配用二次系統(tǒng)的全覆蓋。考慮增量配網(wǎng)與配網(wǎng)售電放開，公司進入配網(wǎng)總包和售電業(yè)務(wù)或是大概率事件。
節(jié)能環(huán)保和軌交業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績新的增長點
公司節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域布局廣泛，充電樁產(chǎn)品分別中標(biāo)國網(wǎng)16 年第一、二次充電樁招標(biāo)8200 萬和6200 萬，穩(wěn)定在中標(biāo)第一梯隊，預(yù)計全年實現(xiàn)充電樁收入超過2 億元。港口岸電已完成江蘇南京、泰州、無錫等多個港口的岸電改造，并已開始高壓岸電試點工作。根據(jù)交通運輸部規(guī)劃，十三五末國內(nèi)主要港口90%的港作船舶、公務(wù)船舶靠泊使用岸電，50%的集裝箱、客滾和郵輪專業(yè)化碼頭具備向船舶供應(yīng)岸電的能力，全國主要港口改造總投資將達到千億規(guī)模，公司作為國內(nèi)港口岸電集成能力和經(jīng)驗領(lǐng)先的企業(yè)將獲得最大收益。
國改臨近預(yù)期強烈，年內(nèi)有望實現(xiàn)資產(chǎn)注入
公司13 年承諾于3 年內(nèi)解決南瑞集團下普瑞特高壓的充換電站業(yè)務(wù)、中電普瑞的電網(wǎng)穩(wěn)定控制業(yè)務(wù)、南瑞繼保的變電自動化業(yè)務(wù)與上市公司的同業(yè)競爭穩(wěn)定。目前上述三項業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，三個公司的盈利能力均已穩(wěn)定，已經(jīng)具備資產(chǎn)注入的條件。
在國有企業(yè)混合所有制改革加速推進的大背景下，公司于今年承諾期內(nèi)解決同業(yè)競爭，一步或分步實現(xiàn)資產(chǎn)注入的可能性較大。
配網(wǎng)、節(jié)能、軌交業(yè)務(wù)同步發(fā)展，維持“增持”評級
預(yù)計16-18 年EPS 分別為0.62、0.70、0.83 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為27、24、20 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示: 電網(wǎng)投資增速下降，軌交等項目建設(shè)施工進度不達預(yù)期。
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