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公司經(jīng)營狀況良好業(yè)績符合預(yù)期。  
    經(jīng)營分析 
    龍頭產(chǎn)品受益行業(yè)格局改善收入穩(wěn)步提升：三季度公司主要產(chǎn)品山梨酸鉀、雙乙甲酯、脫氫乙酸等，受益于行業(yè)格局改善以及龍頭企業(yè)突發(fā)性事件性響，價格較去年大幅提升；同期農(nóng)藥中間體2-氰基吡啶與3-氰基吡啶受到下游需求低迷的影響，價格同比呈現(xiàn)較大幅度下跌。整體來看行業(yè)格局改善對公司的正向作用仍大于農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)給公司帶來的影響，公司整體收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為目前公司主要產(chǎn)品價格穩(wěn)定，疊加氰基吡啶類產(chǎn)品價格企穩(wěn)回升影響，四季度收入將大概率保持同比增長的趨勢。 
    子公司拖累三季度業(yè)績四季度有望改善：公司全資子公司南通立洋化學(xué)主要產(chǎn)品氰基吡啶市場的持續(xù)低迷，是拖累三季度公司業(yè)績的主要原因。吡啶產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿较掠无r(nóng)藥行業(yè)景氣度低迷影響，從去年三季度以來價格持續(xù)下跌，純吡啶價格較去年同期下跌超過8000元，氰基吡啶相關(guān)產(chǎn)品同比下降10000元左右，全行業(yè)虧損嚴(yán)重。預(yù)計(jì)這一頹勢將在四季度得到一定程度改善，近期凡特魯斯等國際吡啶巨頭提高氰基吡啶報(bào)價，我們認(rèn)為公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)四季度將呈現(xiàn)一定程度的環(huán)比改善。 
    募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)公司有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長：2萬噸雙乙甲酯項(xiàng)目維持穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)在今年年底能實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)，明年有望貢獻(xiàn)業(yè)績。考慮到天成生化退出市場所帶來的相關(guān)產(chǎn)品的市場真空，公司有望進(jìn)一步提高自身市占率。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)醋酸下游衍生品生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，在鞏固自身優(yōu)勢產(chǎn)品的同時積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)市場地位，公司有望在未來維持穩(wěn)健增長。  
    投資建議 
    我們認(rèn)為公司在本行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢和研發(fā)能力，未來將繼續(xù)深耕醋酸下游產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)未來具有較大的成長空間。我們預(yù)計(jì)16-18年公司的EPS分別為0.71元、0.89元、1.06元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為35倍、28倍以及24倍，維持對公司的"增持"評級。