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公司 2016 年前三季度凈利 33.6 億元(+6.5%)基本符合預(yù)期，PPP 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利且堅(jiān)實(shí)推進(jìn)基建/管廊等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，維持2016/17 年EPS為0.30/0.35 元?？紤]后續(xù)國(guó)改將整合資源、提升競(jìng)爭(zhēng)力，疊加海外擴(kuò)張及擬定增增強(qiáng)整體實(shí)力，維持目標(biāo)價(jià)5.3 元，2016 年約17.7 倍PE，增持。
    凈利率小幅提升，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流基本穩(wěn)定。1)毛利率12.3%，保持穩(wěn)定，凈利率2.7%(+0.2pct)，因營(yíng)改增導(dǎo)致營(yíng)業(yè)稅金及附加降低47%；2)期間費(fèi)用率6.7%(+0.4pct)，管理費(fèi)用率4.7%(+0.5pct)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.2%(-0.2pct)；3)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-29.4 億元(上年同期-25.8 億元)，基本保持穩(wěn)定，收現(xiàn)比98%(+12.7pct)；4)資產(chǎn)減值損失占比1.3%(+0.6pct)，因計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備增加；5)應(yīng)收賬款690 億(+8.3%)，基本保持穩(wěn)定。
    PPP/基建加速推進(jìn)，多元業(yè)務(wù)/國(guó)企改革值得期待。1)公司2016年前三季度新簽合同3231億元(+15.2%)，新簽基建工程承包合同507億元(+97%)，未來基建業(yè)務(wù)將加速落地；2)前三季度中標(biāo)PPP項(xiàng)目45個(gè)，總投資1326億元，涉及道路、園區(qū)、管廊諸多領(lǐng)域，央企拿單實(shí)力或促后續(xù)PPP訂單落地、開工超預(yù)期；3)公司積極調(diào)整優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，前三季度新簽非冶金工程合同額占比超90%，有望領(lǐng)跑多元新興業(yè)務(wù)；4)2015年12月中冶集團(tuán)與五礦戰(zhàn)略重組，公司與五礦在地產(chǎn)、資源等業(yè)務(wù)上存整合預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈整合將提升競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大市占率；5)公司擬3.8元/股定增募資不超過98億元投入基建/房產(chǎn)等業(yè)務(wù)及補(bǔ)流(已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù))，將進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 訂單落地、海外業(yè)務(wù)、國(guó)改、多元業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期等