>> 國信證券-黃山旅游（600054）天氣因素影響Q3表現，產業(yè)與資本運作力度將進入新局面-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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整體來看，得益于玉屏索道和玉屏樓賓館開業(yè)（去年上半年停工改造）以及華安證券分紅帶動投資收益增長240%，公司整體業(yè)績實現穩(wěn)定增長。前三季度，公司毛利率增0.38pct，較上半年有所放緩，部分受9 月免門票活動影響。期間費用率增0.61pct，其中銷售/管理費用率分別增0.15/1.76pct（管理費用預計與職工費用上升有關），財務費用率下降1.0pct，預計與歸還貸款和利率下降有關。
對外產業(yè)與資本合作力度不斷加強，區(qū)域資源整合預期強烈
受持續(xù)雨水天氣影響，公司前三季度客流增速相對平緩，全年來看，預計在公司有效的成本費用控制及管理效率提升下，今年業(yè)績仍有望實現良好增長。明后年考慮天氣因素以及交通改善（杭黃高鐵預計18 年通車），客流恢復確定性較高。同時，今年以來公司在產業(yè)及資本方面對外合作力度明顯加強，分別與北京含元資本簽訂顧問協(xié)議，合作天津賽富參投旅游文化產業(yè)發(fā)展基金，加強資本聯動，并與景域集團簽訂合作協(xié)議，開發(fā)企業(yè)外部合作資源。隨著東黃山開發(fā)提上日程，景區(qū)休閑度假屬性有望顯著提升的同時，也將帶來公司新一輪融資訴求，在此基礎上公司區(qū)域資源整合及對外擴張預期也進一步增強。
風險提示
客流增速可能低于預期；新拓展項目盈利能力不及預期；系統(tǒng)性風險。
明后年客流有望穩(wěn)定增長，資源整合預期強烈，維持“增持”評級預計公司16-18 年EPS0.49/0.60/0.69 元，16 年PE35 倍。公司新管理層上任以來積極謀發(fā)展態(tài)度明確，具有顯著的區(qū)域整合和對外擴張預期，且明后兩年在天氣因素減弱及高鐵通車預期下客流增長確定性較高，維持“增持”。
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