>> 聯(lián)訊證券-st神火（000933）三季報(bào)符合預(yù)期、鋁煤價(jià)保持高位促四季度增長(zhǎng)-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
大?。?/td>
| 1020KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王鳳華，郭佳楠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
其中，三季度營(yíng)業(yè)收入40.75億元，同比下降11.73%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.80億元，同比增加132%。
點(diǎn)評(píng)
煤鋁價(jià)格大漲及成本下降帶動(dòng)利潤(rùn)大增。2016年三季度長(zhǎng)江電解鋁均價(jià)較二季度上漲409元/噸，環(huán)比上漲3%，利潤(rùn)環(huán)比增加0.35億元；秦皇島動(dòng)力煤（山西產(chǎn),Q5500）均價(jià)較二季度上漲76元/噸，環(huán)比上漲19%，利潤(rùn)環(huán)比增加0.6億元。同時(shí)，今年公司采取控產(chǎn)提效、減虧增盈、減人降薪等措施，成本費(fèi)用大幅下降。
新疆煤電鋁聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目已成為公司的印鈔機(jī)
公司新疆煤電鋁聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目擁有準(zhǔn)東煤田五彩灣礦區(qū)5號(hào)露天礦10 億噸的權(quán)益量，4×350MW機(jī)組、80萬(wàn)噸/年電解鋁和配套40萬(wàn)噸/年碳素均已滿負(fù)荷生產(chǎn)。按照0.12元/KWH、氧化鋁1704元/噸、氧化鋁運(yùn)費(fèi)525元/噸、陽(yáng)極炭塊2600元/噸等價(jià)格預(yù)測(cè)，一噸電解鋁1.35kwh、1.93噸氧化鋁、0.5噸陽(yáng)極炭塊的假設(shè)，我們預(yù)計(jì)新疆噸電解鋁的生產(chǎn)成本在8000元以下，全年毛利有望超過20億元。
河南業(yè)務(wù)大幅減虧可期
煤炭板塊：以生產(chǎn)無煙煤為主，擁有新莊、薛湖、泉店、梁北、劉河、葛店等7對(duì)在產(chǎn)礦井和其他礦井，核定產(chǎn)能794萬(wàn)/年，上半年產(chǎn)量354萬(wàn)噸，全年計(jì)劃產(chǎn)量有望超過700萬(wàn)噸。2016年煤炭均價(jià)較去年上漲22元/噸，噸成本下降45元/噸，煤礦板塊將增收4.69億元。同時(shí)因壓縮成本噸煤成本已下降至250元/噸以下。煤礦業(yè)務(wù)全年預(yù)計(jì)毛利將達(dá)7億元。
鋁板塊：擁有1×600MW和2×135MW機(jī)組、66萬(wàn)噸/年電解鋁和配套16萬(wàn)噸/年碳素產(chǎn)能，上半年電解鋁產(chǎn)量19萬(wàn)噸，目前以電定產(chǎn)，成本已經(jīng)可控，虧損大幅減少。氧化鋁擁有80萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，上半年產(chǎn)量26萬(wàn)噸，虧損8999萬(wàn)元，隨著下半年氧化鋁價(jià)格大幅反彈，該板塊虧損將繼續(xù)收窄。
仲裁結(jié)果有利于公司、仍需等待北京三中院判決
2016年3月7日北京仲裁委員會(huì)裁決，山西潞安集團(tuán)應(yīng)向公司支付的款項(xiàng)（《山西省左權(quán)縣高家莊煤礦探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》約定的前六筆轉(zhuǎn)讓價(jià)款中尚未支付的轉(zhuǎn)讓價(jià)款24.21億元，滯納金10.95億元，仲裁費(fèi)0.12億元，合計(jì)35.27億元。3月17日向上海市第二中級(jí)人民法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，上海二中院依法凍結(jié)了潞安集團(tuán)持有的潞安環(huán)能6.28億股及封了潞安集團(tuán)在上海的一棟房產(chǎn)。3月18日，北京市第三中級(jí)人民法院受理了潞安集團(tuán)提交的《撤銷仲裁裁決申請(qǐng)書》，潞安集團(tuán)申請(qǐng)撤銷北仲的仲裁裁決。上海二中院中止了對(duì)《裁決書》的強(qiáng)制執(zhí)行程序，等待北京三中院對(duì)撤仲案作出裁定后，恢復(fù)執(zhí)行。5月4日，北京三中院開庭審理了該撤仲案，但未在規(guī)定的期限內(nèi)即5月17日之前作出裁定。
盈利預(yù)測(cè)及估值：目標(biāo)價(jià)"6元/股"、投資評(píng)級(jí)"增持"
基于2016年電解鋁、煤炭?jī)r(jià)格12,341元/噸和451元/噸，產(chǎn)量120萬(wàn)噸和700萬(wàn)噸的假設(shè)，預(yù)測(cè)公司2016E全年?duì)I業(yè)收入為164億元，歸屬凈利潤(rùn)10.9億元，EPS為0.57元。但考慮到公司與潞安集團(tuán)糾紛存在不確定性，剔除后的凈利潤(rùn)為3.78億元，EPS為0.2元，可以給予公司2016年30倍的PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)格為6元/股，投資評(píng)級(jí)"增持"。
風(fēng)險(xiǎn)提示
仲裁結(jié)果不及預(yù)期、產(chǎn)量不及預(yù)期、價(jià)格下跌超預(yù)期、高負(fù)債導(dǎo)致現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
