>> 華創(chuàng)證券-東誠藥業(yè)（002675）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)，核醫(yī)學(xué)大踏步前行-161027
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2016/10/27 |
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如果考慮到中泰生物和GMS 即將并表等影響，預(yù)計全年凈利潤超過預(yù)期的上限。
主要觀點
1. 公司是全球核醫(yī)藥市場的整合者，未來三年爆發(fā)潛力巨大在完成云克藥業(yè)、GMS 中國和益泰醫(yī)藥后，公司核素治療和診斷產(chǎn)品線日趨完善，預(yù)計將持續(xù)整合核醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資源。類風(fēng)濕藥物云克注射液將改變營銷思路，將通過進入各個地方醫(yī)保而擴展銷售渠道，從核醫(yī)學(xué)科走向風(fēng)濕免疫科、關(guān)節(jié)科和老年科等，從三甲醫(yī)院渠道下沉到二級醫(yī)院，預(yù)計未來幾年的增速將加快。除云克外，還有治療惡性腫瘤體內(nèi)放療藥物碘125籽源、診斷藥物鍀標(biāo)系列和碳14 呼氣試驗系列等；在研品種錸188 依替膦酸注射液將完成IIb 階段入組工作，未來治療惡性腫瘤骨轉(zhuǎn)移的重磅品種。我們預(yù)計將快速豐富碘131 口服液、正電子重磅藥物F18 脫氧葡萄糖、镥177 等全球新型核素治療性藥物。將形成完善的產(chǎn)品梯隊助力長期發(fā)展。
2. 整合全球硫酸軟骨素產(chǎn)業(yè)，將大大提升公司盈利能力
硫酸軟骨素產(chǎn)業(yè)隨著人口老齡化和適用范圍的擴大等因素，市場穩(wěn)步成長，目前原料市場20 億人民幣以上。東誠藥業(yè)是國內(nèi)硫酸軟骨素龍頭企業(yè)，憑借其全球最高的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和優(yōu)秀的渠道資源，對中泰生物進行技術(shù)升級和銷售渠道擴張，嫁接上泰國的成本優(yōu)勢，將大大提高其硫酸軟骨素的市場占有率，整合硫酸軟骨素原料行業(yè)。
3. 肝素產(chǎn)業(yè)鏈正在發(fā)生積極的變化
肝素制劑市場空間百億元，公司注射用那曲肝素鈣按照歐盟質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)通過GMP 認(rèn)證，預(yù)計將于近期完成一致性評價，將是肝素行業(yè)內(nèi)首個通過一致性評價的注射劑。其在重慶和四川3075IU 的中標(biāo)價達(dá)到80 元，遠(yuǎn)超過原研葛蘭素公司的3075IU 的中標(biāo)價48.6 元（藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)），成長空間巨大。
4. 投資建議：
調(diào)整公司2016-2018 年凈利潤為1.52/3.3/4.4 億元，對應(yīng)EPS 為0.23/0.50/0.66 元，對應(yīng)市盈率分別為79/36/27 倍。維持“強烈推薦”的投資評級，目標(biāo)價25-30 元。
5. 風(fēng)險提示：
核醫(yī)藥整合進度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險
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